新业务价值双位数增长，启动新一轮17亿美元股份回购计划

核心观点与投资要点

友邦保险是一家于亚太地区经营的寿险公司，目标为2023-2026年每股税后营运溢利复合年均增长率（CAGR）为9%-11%。分析师维持公司“买入”评级，建议投资者关注。

新业务价值与财务表现

• 新业务价值：2025年按固定汇率计算为55.16亿美元，同比增长15%；新业务价值率达到58.5%，提升4.0个百分点。
• 内涵价值：2025年内涵价值权益为796.78亿美元，按固定汇率同比上升8%；每股内涵价值权益按实际汇率计同比上升11%。年化内涵价值营运回报为15.8%，较2024年上升90个基点。
• 财务指标：2025年税后营运溢利为71.36亿美元，营运溢利率为15.3%；股东分配权益营运回报为15.5%，较2024年增加70个基点。
• 分红及回购：2025年股息达每股198.08港仙，上升10%；计划2026年完成新一轮17亿美元股份回购。

主要市场表现

• 中国香港：新业务价值增长28%至22.56亿美元，新业务价值率提升3.0个百分点至68.5%。年化新保费增长26%，总加权保费收入增长18%。新业务价值中，本地客户增长21%，内地客户增长35%。代理人数量增长9%，生产力提升14%。伙伴分销渠道新业务价值增长46%，其中银行保险增长41%，独立财务顾问及经纪渠道增长49%。
• 中国内地（不包括中邮保险）：新业务价值为12.4亿美元，新业务价值率按实际汇率上升1.5个百分点至57.6%。年化新保费按实际汇率下降1%，总加权保费收入按实质汇率增长14%。新入职代理人数增长14%，活跃代理综述增长8%。

风险提示

• 资本市场波动
• 保费收入不达预期
• 保险行业政策改变
• 保险市场竞争激烈
• 汇率波动风险