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油价美元双破百，人民币何去何从？

2026-03-19 华泰期货张东旭

量价观察：3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示美元升值趋势，Call端波动率高于Put端；期限结构显示美元短期走强。
政策观察：逆周期因子在0附近波动，人民币中间价及离岸在岸人民币利差及中间价表现平稳。
事件：地缘风险不断，冲突或长期化，影响原油、EC、天然气>油化工>油脂油料>棉花、白糖、橡胶；抛储仍存缺口。
宏观：美国2月CPI持平，服务通胀回落，非服务通胀回升；考虑油价因素，到5月CPI或抬升至3.6%。
宏观：美联储降息预期后移，政策立场边际转鹰，降息门槛明显抬升，年内降息预期被压缩，尾部风险已从“不降息”转向“是否再加息”。
核心图表：美国经济：降息步伐放缓，就业权威下降，通胀油价上升限制后续降息预期；经济预期上修，ISM和SP制造业PMI显著分化，地产有待改善。
宏观：中国经济：结构分化，开局良好，基建持续增长，商品零售回落但餐饮收入回升，地产分项仍承压，居民部门差，企业部门改善，出口持续提供支撑。
宏观：1-2月经济数据：春节错位下，基建持续增长，商品零售回落但餐饮收入回升，地产分项仍承压，贷款数据下，居民部门差，企业部门改善。
总体观点：美元兑人民币短期高位双向波动延续，基本面：经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性；核心观点：预计美元兑人民币在6.85–6.95区间震荡，关注中东局势及中美磋商进展。
风险提示：中东冲突升级风险，美联储政策超预期收紧风险。
预期：2026年美元兑人民币汇率市场一致预期：市场一致预期人民币将维持偏强震荡，均值路径：汇率预期在6.80区间见底，预期分歧：机构博弈区间极宽（6.50–7.10），平均预测在6.80，2027Q1趋势：各方预测向6.80附近收敛。