策略点评：市场滞胀交易升温

市场滞胀交易升温 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月19日周四，A股市场呈现普跌走势；国债期货市场小幅上涨；商品指数上涨，能化品大涨，有色大跌。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：市场普跌，下跌个股近5000家 市场调整，沪指险守4000点。A股市场呈现全面调整格局，各大指数普遍下跌，宽基指数仅有红利指数上涨0.29%，其余均录得下跌，市场情绪明显降温。上证指数收盘报4006.55点，下跌1.39%，盘中一度跌破4000点整数关口；深证成指表现更为疲弱，收盘报13901.57点，下跌2.02%；创业板指调整幅度相对较小，收盘报3309.10点，下跌1.11%；科创50指数调整最为显著，收盘报1339.03点，下跌2.44%，显示科技创新板块遭遇资金流出。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.13万亿，较昨日小幅放量3.2%；个股表现方面，市场呈现明显的普跌格局，504家上涨、4953家下跌，下跌家数明显多于上涨家数。 相关研究 市场分化显著，能源板块大涨，有色板块大跌。板块表现呈现明显的结构性特征，仅煤炭、石油石化两板块上涨，涨幅分别为1.99%、0.99%，均与中东地缘危机导致的能源价格上涨相关，陕西黑猫、蓝焰控股涨停。伊朗南帕尔斯气田相关设施遭到敌对势力袭击并引发火灾。伊朗伊斯兰革命卫队当天发出紧急警告称，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国的石油设施成为“合法打击目标”。概念指数方面，光模块指数上涨1.62%领涨，东数西算、IDC（算力租赁）指数分别上涨0.42%、0.38%，或表明当前市场虽然避险情绪浓厚，但市场资金对于AI产业趋势依旧认可。下跌板块主要集中于传统周期，有色金属、钢铁、建材、基础化工、机械板块分别下跌6.03%、3.93%、3.76%、3.73%、2.93%，今日相关期货品种均大幅下跌，对板块情绪或形成明显压制。其中有色板块领跌，我们认为一方面是前期涨幅较大，部分 个股存在获利回吐压力，且美元走强对全球定价的有色金属价格形成压制，结合国际局势变化，或导致资金重新配置。 地缘危机和美联储货币政策压制市场情绪。今日市场大幅调整，我们认为一方面原因在于中东局势进一步恶化，另一方面美联储暂不降息也或压制市场估值。我们认为当前宏观环境下，一方面全球油价高企或推高通胀，另一方面，原油供应的短缺也或导致全球部分产业链出现中断，市场或担忧全球经济因此下行，“滞胀”交易升温下今日除能源板块外市场均大面积承压。展望后市，A股市场可能继续呈现调整格局，但结构性机会依然存在，建议继续关注中东局势及国内政策动向。 2)债券市场：国债期货市场小幅上涨 国债期货市场小幅上涨。今日国债期货市场小幅上涨，整体呈现低开高走的走势。30年期国债期货TL2606涨幅为0.10%，收盘价111.07元，成交额913.43亿元；10年期国债期货T2606上涨0.07%，收盘价108.33元，成交额900.79亿元；5年期和2年期国债期货分别上涨0.06%和0.03%，成交额分别731.42、897.82亿元，涨幅相对均衡。 央行小幅净回笼，资金利率平稳。公开市场操作方面，今日央行以固定利率、数量招标方式开展了130亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有245亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼115亿元。利率方面，各期限Shibor利率多数下行，其中隔夜Shibor报1.321%，较前一交易日上行0.1BP；7天Shibor报1.423%，较前一交易日下行0.2BP；14天Shibor报1.489%，较前一交易日下行6.7BP；1个月Shibor报1.518%，较前一交易日下行0.2BP。短端利率维持在较低水平，显示银行间流动性依然充裕。 外部冲击与避险需求综合影响债市波动。今日早盘低开，或主要受美联储宣布维持利率不变、中东局势紧张导致油价上涨、通胀担忧升温等因素影响。但随后市场或在资金面宽松、A股市场大幅调整带来的避险因素等支撑下反弹，显示债券市场情绪或有所修复。其中30年期国债期货表现相对强劲，反映超长端品种在经历调整后配置价值显现。 3)商品市场：商品指数上涨，品种分化显著 商品指数上涨，品种分化显著。今日南华商品指数收于3119.75点，上涨0.56%，市场呈现能源化工板块强势领涨、有色金属板块深度回调的显著分化格局。LPG、低硫燃料油、甲醇、原油、乙二醇领涨，分别上涨10.99%、10.45%、8.64%、8.48%、6.97%；碳酸锂、沪锡、铂、钯、沪银领跌，分别下跌-6.37%、-6.61%、-7.66%、-8.18%、-10.35%。 资料来源：Wind，德邦研究所 中东地缘冲突升级导致能源供应中断担忧加剧。今日液化石油气(LPG)涨停收于6392元/吨，成为涨幅最大的品种。根据财联社报道，伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标。伊朗随后宣布，将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标。这一事件或标志着中东冲突进入攻击能源基础设施的"新阶段"，进一步加剧了市场恐慌情绪。 降息预期保守，有色金属承压。今日贵金属和有色金属品种领跌，美联储于3月19日凌晨公布议息会议结果，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，连续第二次"按兵不动"。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，当前中东紧张局势对美国经济的影响存在不确定性，短期内能源价格上涨推高了通胀压力。对于未来的货币政策路径，美联储最新公布的点阵图显示，预计今年将降息一次。而此前市场曾预计美联储今年可能会降息两次，降息路径或更加保守，凸显美联储在多重风险下的谨慎观望立场。这一立场或打压了市场对美联储快速降息的预期，推高了实际利率，对贵金属价格形成压制。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为外部环境不确定性增加环境下，市场当前避险情绪浓厚，关注上证指数4000点心理支撑位。 债市方面，我们认为美联储利率、中东局势紧张、通胀担忧、A股市场调整等因素影响下，外部冲击与避险需求综合影响债市波动。 商品方面，我们认为原油价格高企以及美联储暂不降息环境下，有色相关品种短期或有压力。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。