公司发布2025年年报，实现营收1073.73亿元，同比减少1.68%；归母净利润59.29亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利58.41亿元，同比增长17.41%。2025Q4营收261.67亿元，同比增加1.82%、环比减少1.22%；归母净利润15.98亿元，同比增加23.95%、环比增加4.33%；扣非归母净利15.52亿元，同比增加25.60%、环比增加2.15%。销量同比增加，毛利率同环比增长：2025年钢材销量1953.82万吨，同比增长3.4%，出口230.29万吨，同比增长4.6%；2025Q4毛利率为15.59%，同比增加1.20pct，环比增加0.13pct；特钢棒材、线材、板材、无缝管毛利率同比分别+2.48、+2.18、+1.54、+1.56pct。分红预案：25年下半年派发现金22.50亿元，每股约0.446元（含税）；全年预计派发32.59亿元（含税），占归母净利润的54.98%。未来核心看点：高端领域持续突破，全球布局纵深发展。高端领域持续突破：聚焦航空、深海、高端装备制造等关键领域，输氢管线、航空紧固件等产品实现关键突破；航空发动机轴承用钢进入欧美航空发动机制造商供应链；重点开发的“小巨人”产品销量781万吨，同比增长6%，“两高一特”产品销量同比增长21%，其中风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%，镍基高温合金GH4169接单量增幅达500%。下游升级驱动强劲需求：国内特钢企业技术不断突破，高端产品实现批量供应和进口替代，中国制造业向中高端迈进，特钢行业进口替代和出口拓展空间进一步打开。2025年我国特钢进口量261万吨，进口金额49.82亿美元，高端钢材领域国产替代空间较大。全球布局纵深发展：收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特全资控股斯坦科全球控股有限公司，打造全球钢铁贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润依次为65.93/69.56/73.30亿元，对应PE为13x、12x和11x，维持“推荐”评级。风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
