核心观点
- 工程机械近期波动主要源于市场对汇率波动的过度担忧。
- 汇率影响利润表中的纸面利润,而非实际经营利润,因此应更关注剔除汇兑后的真实利润(EBIT)。
- 中国工程机械企业80%利润来自海外,需以国际化眼光看待,不应过度关注汇率波动。
关键数据
- 剔除汇兑影响后,预计Q1工程机械真实经营利润增速约为25%。
- 年后至今,工程机械核心标的跌幅15%。
企业估值分析
- 三一:剔除汇兑影响,今年利润115亿,当前PE 16.5x。
- 徐工:剔除股权激励费用影响,今年利润90+亿,当前PE 14x,矿山机械尚有市值增量空间。
- 中联重科:今年利润60-65亿,当前PE 12x。
研究结论
工程机械已跌出机会,建议关注剔除汇兑影响后的真实经营利润和估值水平。