买入：2Q重申竞争强度下降

Flashnote2017年8月8日受强劲的收入增长和利润率同比增长190bps的推动，EBITDA同比增长11％竞争强度下降的多种证据：移动领域的客户流失率下降和补贴成本下降 重申买入评级，目标价格不变为PHP2,500在强劲的收入增长和利润率增长的推动下，EBITDA同比增长11％：Globe Telecom的2Q17服务收入同比增长6％至PHP320亿（比HSBCe增长2％）。在后付费和预付费领域，ARPU的提高带动了移动服务收入的同比增长8％。家庭宽带收入同比增长7％，这归因于用户采用率的提高（同比增长8％）。由于EBITDA利润率，EBITDA同比增长11％（比HSBCe高出3％），达到140亿比索同比增长190bps至43.9％。补贴成本的下降和营销成本的降低推动了利润率的增长。净利润为43亿比索，比去年同期下降7％，这是由于利息成本和折旧成本上升所致。移动部分竞争强度下降的证据：（a）补贴成本同比下降14％（环比下降13％），（b）移动细分客户流失率从2017年第一季度的9.9％下降至2017年第二季度的7.0％，（c）销售，广告和促销成本下降了23％同比（环比下降9％）。 目标价（PHP）上一个目标（PHP）2500.002500.00分享价格（PHP）上/下2046.00+22.2%（截至2017年8月7日）市场数据市值（PHPm）271,943市值（美元）5,393BBGGLO PM3m ADTV（美元）3RIC格洛斯财务和比率（PHP）年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e汇丰每股收益116.28100.85110.57116.26汇丰EPS（上）-103.90112.13116.74变化（％）--2.9-1.4-0.4共识每股收益107.57109.93113.50121.82PE（x）17.620.318.517.6股息收益率（％）4.34.44.44.4EV / EBITDA（x）7.47.47.06.7净资产收益率（％）26.121.823.123.252-每周价格（PHP）较高的资本支出是一个主要的负面惊喜：在1H-17年，资本支出为275亿菲律宾比索（占全年资本支出指标的74％）–该公司加快了资本支出以实现其LTE部署目标。我们的资本支出估计2017财年上升了16％（18-19财年没有变化），分别导致2017/18财年的利润分别小幅下降了c3％/ 1％。电话会议的主要亮点：（a）公司维持FY17的EBITDA利润率指引为c40％（尽管1H-17的利润率为43％）。由于网络成本和补贴成本的上升（由于预期智能手机的推出），该公司预计2H’17利润率将下降。由于这些不利因素，我们估计2H-17的EBITDA利润率为39.5％。 （b）该公司维持其2017财年的资本支出指引为370亿菲律宾比索。重申买入，基于DCF的TP不变，为PHP2,500：我们维持对Globe Telecom的买入评级：我们认为该股票具有竞争力的重新评级已经成熟2700.001950.001200.0008 /1602 /1708 /17 目标价：2500.00最高：2228.00最低：1351.00当前：2046 .00资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Piyush Choudhary *，CFA东南亚电信分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行piyush.choudhary@hsbc.com.sg+65 6658 0607Rishabh Dhancholia *助理强度下降（请参阅我们的菲律宾电信公司报告，2017年7月24日）。我们期望 EBITDA在16-19财年的复合年增长率为6％，这是由于（a）由于市场份额增加而带来的收入增长，以及（b）由于我们预计手机补贴将下降以及其他成本效率，利润率增长110个基点。该股的FY17e / 18e的EV / EBITDA分别为7.4倍和7.0倍。以我们的目标价计算，该股票的市盈率为8.0倍EV / EBITDA。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证✔ 在《 2017年亚洲货币经纪》投票中投票披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）126/02/2017 MCI（P）069/06/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：菲律宾股本多元化的电信购买：2Q重申竞争强度下降环球电信（GLO PM）买进自由浮动34% 资质●多元化的电信2017年8月8日2 环球电信相对于PHISIX财务与估值：全球电讯购买财务报表年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e估值数据年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e损益摘要（PHPm）电动汽车/销售2.92.92.82.7收入126,784134,207140,394146,271EV / EBITDA7.47.47.06.7息税折旧摊销前利润49,97852,64856,57659,551电动/ IC2.32.12.12.0折旧及摊销-23,849-27,213-29,122-31,012PE *17.620.318.517.6营业利润/息税前利润26,12925,43427,45428,538PB4.34.24.03.9净利息-3,257-4,678-5,051-5,252FCF产率（％）-1.5-0.93.04.6PBT21,93720,27221,80322,886股息收益率（％）4.34.44.44.4汇丰PBT22,87719,94921,80122,884*基于汇丰每股收益（摊薄）税收-6,049-6,194-6,541-6,866净利15,87814,07715,26116,019汇丰网利润16,014 13,964 15,26116,019现金流量摘要（PHPm）来自的现金流量运作37,46345,46949,56352,174资本支出-36,745 -43,472 -36,503-34,520发行人信息股价（PHP）目标价（PHP）路透社（股本）ñ2046.002500.00格洛斯自由浮动行业国家34%多元化电信菲律宾比率，增长和每股分析资料来源：公司数据，汇丰银行价格相对 2900.002700.002500.002300.002100.001900.001700.001500.001300.001100.002015201620172900.002700.002500.002300.002100.001900.001700.001500.001300.001100.00EBITDA利润率39.439.240.340.7营业利润率20.619.019.619.5资料来源：汇丰银行EBITDA /净利息（x）15.311.311.211.3注：于2017年8月7日收盘价净债务/权益153.0184.0184.6176.9净债务/ EBITDA（x）1.92.32.22.1来自运营/净债务的现金流38.638.139.841.6每股数据（PHP）EPS Rep（稀释）115.26101.69110.57116.26汇丰每股收益（摊薄）116.28100.85110.57116.26DPS88.0091.0091.0091.00账面价值476.12486.57506.15531.41不适用净资产收益率26.18.221.86.723.16.923.27.1来自的现金流量投资-57,662-50,078-36,503-34,520股利-12,235-13,070-13,171-13,171彭博（股票）市值（美元）GLO PM 5,393分析师联系Piyush Choudhary，CFA+65 6658 0607净债务变动36,68122,3565,162769FCF权益-4,215-2,3428,26312,477资产负债表摘要（PHPm）ESG指标无形固定资产14,83316,36817,06517,397有形固定资产142,252156,975163,659166,835环境因素指标治理指标当前资产53,02347,95348,90150,253温室气体强度（千克/美元）10%董事会人数13现金及其他8,6333,8223,4493,248能源强度（千瓦时/美元）22%平均董事会经验（年）不适用总资产249,863267,658275,987280,846减少二氧化碳的政策是女董事会成员（％）23%经营负债72,07270,89471,82472,746社会指标董事会成员独立性（％）23%债务总额净债务105,72997,096123,274119,452128,063124,614128,631125,383员工成本占销售额的百分比员工流动率（％）12%股东资金投入资金63,440160,57264,865184,35567,475192,12870,842多元化政策是196,266截至12 / 2016a的年份12 / 2017e 12 / 2018e12 / 2019e同比变化收入5.7 5.9 4.6 4.2税息折旧及摊销前利润8.7 5.3 7.5 5.3操作利润5.2-2.77.93.9税前-6.5 -7.6 7.65.0汇丰每股收益5.3 -13.3 9.6 5.1比例（％）收益/ IC（x）0.90.80.70.8投资回报率13.010.310.210.3 资质●多元化的电信2017年8月8日3全球电信2017年第二季度：强劲的EBITDA增长（PHP m）详情（Y / E Dec）6月16日至9月16日16年3月16日17年6月生活质量同比1HFY16(%)(%)1HFY17同比（％）3%8% 45,9271%7%7,149-2%-1%4,863-4%-8%1,9332.1%6.4% 59,8722.1%6.6% 63,2110.3%3.6% 37,6134.7%11.3% 25,59843%3%26% 11,45814%-7%8,95744.0107%130% 15,44124%14%45% 78,6121.5倍5%8%3%-5%5%5%6%-10%3%94%手机22,779 22,577 23,753 23,799宽频3,6153,7383,7933,844企业法人数据2,4962,4432,5672,541固定电话语音978898949938服务收入29,868 29,656 31,062 总收入31,528 30,983 32,590 操作花费18,997 19,071 20,122 税息折旧及摊销前利润12,531 11,912 12,468 13,315EBITDA利润率(%)*42%40%40%43%折旧和摊销5,2435,9436,4486,437净利，已报告4,6172,7604,1613,770每股股利（分）22.022.022.022.8派息比65%111%73%83%资本支出8,778 9,58613,8239,756资本支出(%)28%31%42%30%净债务78,612 83,039 97,096 99,873净债务/ EBITDA（x）1.6倍1.7倍1.9倍1.9倍关键绩效指标订户（000s）预付款项58,790 62,854 60,309 56,113后付潜艇2,521 2,509 2,4902,467行动电话总数订户61,311 65,363 62,799 家宽频1,1371,1481,1311,191ARPU发布支付1,120 1,142 1,1691,158地球预付109 98 104111TM预付61 57 60 64数据实现/ MB（PHP）0.11 0.08 0.080.08客户流失率 （％