招商商社互联网亚朵25Q4业绩概览收入符合预期业绩略超预期关注开业节

25Q4实现收入27.9亿元，同比增长33.8%，其中加盟/自营/零售/其他业务收入分别为14.1/1.4/11.6/0.56亿元，同比变动+28.1%/-9.8%/+52.4%/+17.0%。经调整净利润4.9亿元，同比增长48.0%，略超彭博预期（4.4亿元/+30.6%），经营收入符合预期。

25Q4整体运营数据表现：OCC为76.1%（同比-0.9pct），ADR为426元（同比+1.5%），RevPAR为336元（同比-0.4%）。同店（经营超18个月）数据：OCC为80.9%（同比-2.4pct），ADR为445.4元（同比-0.4%），RevPAR为373元（同比-4.0%），同店表现符合预期。

25Q4公司酒店业务毛利率为35.8%（同比+1.7pct），销售/管理/研发费用率分别为16.5%/5.9%/1.8%，同比变动-0.6pct/+1.0pct/-0.4pct，经调整净利润率为17.7%（同比+1.7pct）。

25Q4公司门店新开业97家，关店30家，净开业67家；年初至今新开业488家，关店92家，净开业396家。在营酒店数量达2015家（同比增长24.5%），Q4开业节奏略有放缓，但全年整体稳步推进。

研究结论：公司业绩略超预期，收入和利润增长强劲，同店表现符合预期，运营效率稳定，开店节奏有序，关注后续开业节奏及同店改善情况。