招商商社互联网SEA24Q4财报要点电商收入利润及指引超预期

核心观点与关键数据

• 整体收入利润超预期：2024年Q4 SEA营收50亿美元，同比增长36.9%（预期+28.8%）；经调整EBITDA 5.9亿美元（预期5.5亿美元）。
• 电商业务表现强劲：
  • Shopee Q4 GMV 286亿美元（同比增长23.5%，预期+18.4%），主要得益于单量增长20.1%；电商收入37亿美元（同比增长41.3%，预期+35%），其中核心市场收入（广告+佣金）增长49.8%，物流增值服务收入增长20.8%。
• 数字娱乐业务恢复正增长：Q4收入5.2亿美元（同比增长1.6%），预订量同比增长19%，季度活跃用户6.18亿（同比增长16.9%），付费用户比例提升至8.2%（增长0.7个百分点）。
• 数字金融业务高速增长：Q4收入7.33亿美元（同比增长55.2%）；经调整EBITDA 2.1亿美元（同比增长42.1%，预期+32%）。

研究结论与指引

• 电商业务：预计2025年Shopee GMV同比增长20%，盈利能力将进一步提升。
• 数字金融业务：2025年将提升Shopee内外信贷渗透率，贷款规模增速预计明显快于Shopee GMV年增速。