能源咽喉的硬中断美伊冲突如何重塑大类资产定价20260316

美伊冲突升级对大类资产定价的影响

核心观点与市场表现

美伊冲突升级引发全球资本市场波动，能源市场受供给担忧推动，油价上涨，而风险资产普遍下跌。黄金价格因油价攀升导致的滞胀预期及美元走强而下跌。A股市场防御性增强，科技成长板块调整，煤炭电力等避险板块获资金流入。

美伊与俄乌冲突的宏观差异

对比美伊与俄乌冲突，指出两者在宏观背景、制裁影响及避险资产表现上的三大本质区别：

1. 宏观背景：俄乌冲突处于高通胀期，美伊冲突正值全球增长放缓、降息通道开启前夜。
2. 制裁影响：俄罗斯可通过转出口规避供给风险，霍尔木兹海峡的硬中断对全球能源供给更具刚性。
3. 黄金表现：俄乌冲突期间黄金走势强劲，美伊冲突中受流动性管理、强美元压力及价格高位影响，不再被视为必选避险资产。

霍尔木兹海峡封锁的影响

霍尔木兹海峡封锁导致亚洲地区原油供给极度紧缺，形成刚性风险。高油价推升美国通胀预期，若油价维持在90美元附近，美国通胀可能突破3%，影响美联储政策路径，导致年内预降息预期大幅回落。

大类资产分析

1. 原油：短期内因供应紧张保持高位波动，中期可能高位震荡。
2. 黄金：受避险与通胀属性冲突影响，走势复杂，预计二季度末或三季度末见反弹。
3. 铝价：因地缘冲突导致供给紧缺，上行空间打开。
4. 美元：因油价上涨和降息预期降温而有望冲高。
5. 权益资产：整体对权益资产持乐观态度，认为全球非美资产牛市逻辑未被颠覆。

资金流向分析

• 北向资金：成交额收敛至1.555万亿元。
• 南向资金：净流入116.58亿港币，增持腾讯、中海油等个股。
• 美股：主被动资金转为流出，合计超14亿美元。
• 日本市场：资金流入显著，达62.9亿美元。
• 欧洲市场：流入收敛。
• 黄金和加密货币：资金流入均明显减少。

港股市场观察与策略

• 潜在观察窗口期：3月中下旬，尤其是3月末，关注限售股解禁高峰、年报业绩披露及特朗普政策影响。
• 解禁压力：解禁规模近千亿，可能带来市场压力。
• 业绩影响：美团等公司业绩预警显示行业竞争加剧。
• 投资策略：
  • 若利空出尽，恒生科技与港股通互联网弹性最大。
  • 若流动性收紧超预期，建议配置港股红利，胜率高达91%（3月至4月中旬）。