首次覆盖报告：新业务迎来拐点，智算中心进入收获期

东方国信(300166) 研报总结

核心观点

东方国信主营业务为提供企业级大数据、人工智能、云计算、工业互联网等平台、产品、服务及行业整体解决方案。公司新业务发展迎来关键拐点，智算中心业务进入收获阶段，算力服务业务通过控股中科视拓（视拓云）成功进入C端算力零售赛道。

投资要点

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 智算中心业务进入收获期，内蒙古和林格尔智算中心已与头部互联网客户签订长期合同，带来持续、稳定的收入。
• 算力服务业务进入C端零售赛道，视拓云作为头部平台，与公司AI软件能力形成深度协同。
• 财务预测：预计2025-2027年公司收入分别为26.9/33.1/42.0亿元，净利润分别为-171/137/282百万元。
• 估值分析：采用PS估值法，预计2026年公司PS为6.5倍，对应合理估值为174.9亿元人民币，目标价为15.36元。

业务板块

• 电信行业：中国联通数字化转型关键IT支撑厂商，预计2025-2027年收入增速分别为0%、30%、35%，毛利率分别为34.9%、37.9%、38.9%。
• 金融行业：提供八大核心解决方案，预计2025-2027年收入增速分别为-3%、18%、20%，毛利率分别为18.2%、21.2%、22.2%。
• 工业行业：工业互联网平台行业引领者，预计2025-2027年收入增速分别为-30%、15%、15%，毛利率分别为31.5%、33.0%、34.0%。
• 政府相关业务：积极践行数字中国战略，预计2025-2027年收入增速分别为25%、25%、25%，毛利率分别为29.1%、30.1%、30.6%。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险。
• AI算力需求不达预期的风险。