南华期货鸡蛋产业周报：库存压制现价，需求边际回暖

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：鸡蛋市场呈现“供应边际改善、需求逐步回暖”的积极态势。蛋价在跌破3.0元/斤后企稳回升，供给端释放出明确的积极信号：2025年7-12月鸡苗销量回落对应2026年5月前新增开产压力有限，春节后老鸡淘汰节奏加快（截至3月12日前三周淘汰量持续回升至1260万只），在产蛋鸡存栏虽仍处高位（2月约12.96-13.5亿只），但环比回落趋势已确立。需求端温和复苏：学校开学、工厂复工带动团餐需求回暖，蛋价低位提振贸易商采购情绪，各环节库存去化明显（生产环节库存降至1.05天，环比减少20.45%），为后续补库预留弹性空间。成本端形成支撑：玉米、豆粕等饲料原料价格震荡上行，斤蛋饲料成本重心抬升至3.11元/斤左右，养殖利润承压强化产能去化预期。短期看，虽存栏总量偏高、春季产蛋率提升可能压制蛋价，但3月下旬清明备货即将启动，供需格局有望延续边际改善，蛋价或维持稳中偏强运行，再度大幅下探概率较低。

*近端交易逻辑：

1. 近月合约存在基差修复驱动，但上行空间受现实供需压力制约。
2. 短期供应维持高位，但成本支撑渐显，限制近月下跌空间。
3. 市场呈现近弱远强分化格局，近月谨慎对待，远月关注产能去化兑现。

*远端交易逻辑：

1. 现货价格下跌增加农户淘鸡意愿。
2. 市场预期二三季度节日备货将推动需求好转。
3. 鸡苗价格抬升激发补栏意愿，补栏进度加快或对4-5个月后产量造成影响。

投机型策略建议

• 行情定位：

  • 趋势判断：节后需求转弱，供应偏松，造成供强需弱局面压制盘面价格。
  • 价格区间：3300-3600区间内震荡。
  • 单边策略：价格跌至3300附近轻仓试多，3600左右获利了结。

• 基差、月差及对冲套利策略：观望。

• 风险点：产能去化不及预期，政策干预；天气因素导致疫病。

产业客户策略建议

市场信息

• 本周主要信息：

  • 利多信息：
    1. 截至3月初，单斤鸡蛋亏损扩大至0.35元，饲料成本小幅上涨至3.03元/公斤，养殖户惜售情绪明显，对蛋价形成底部支撑。
    2. 前期鸡苗销量推算，2026年二季度在产蛋鸡存栏有望环比下滑，市场对下半年蛋价走强存在预期，支撑远月合约。
    3. 2025年下半年补栏量偏低，对应3-4月新开产蛋鸡数量偏少，若后期老鸡淘汰加快，中期存栏量呈确定性下降趋势，供需预期好转。
  • 利空信息：
    1. 2月全国在产蛋鸡存栏量约12.96亿只，环比增幅0.62%，同比增幅5.28%，产能去化速率偏慢，供应端维持高位宽松格局。
    2. 截至3月初，生产环节库存升至1.45天（环比增加0.26天），流通环节库存1.29天，现货市场积累大量库存，面临巨大出货压力。

• 下周主要信息：关注销区鸡蛋报价。

盘面解读

• 价量及资金解读：

  • 期货走势&资金动向：本周鸡蛋主力05合约，周初开盘3389元/500KG，周末收盘3433元/500KG，上涨1.30%。持仓量为16.9万张，较上周减少7504张。

• 基差月差结构分析：

  • 月差结构：鸡蛋月差整体呈现contango结构。
  • 基差结构：备货需求结束，现货价格承压下跌且跌幅大于期价跌幅，导致基差走缩。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：当前蛋鸡养殖利润逐渐亏损，养殖户淘鸡意愿增加。本周养殖利润环比减少，饲料价格维持平稳，玉米价格高位震荡，养殖成本环比持平。

本周供需情况

• 供应端情况：

  • 蛋鸡存栏情况：2月全国在产蛋鸡存栏量约12.96亿只，环比增幅0.62%，主产蛋鸡占比提升，450日龄以上占比下滑至6.92%，环比减少0.09%；120-450日龄主产蛋鸡占比提升至80.5%，环比增加0.38%；120日龄以下后备蛋鸡占比下滑至12.58%，环比减少0.31%。产蛋率环比持平。
  • 鸡苗情况：2月鸡苗销量小幅增加，约4330万羽，环比增幅0.185%。
  • 淘鸡情况：未提及具体数据。

• 消费情况：本周主销区鸡蛋销量较上周环比增加，广东批发市场鸡蛋到货量增加。

• 库存情况：本周生产环节库存和流通库存处于消耗阶段，库存可用天数分别为1.31天和1.45天。