货币展望：红绿灯
核心观点：中东冲突加剧为美元下跌提供了时机，但地缘政治风险的波动性不足以改变美元疲软的大局，并在其他地区引发选择性乐观情绪。
主要货币分析：
- 欧元 (EUR)：受益于美国政策不确定性，但地缘政治紧张局势加剧时仍显脆弱。能源危机考验了欧元的避险地位，例如1970年代的德国马克。除非欧元加强其制度防御，否则在关键时刻它将始终排在美元之后。
- 挪威克朗 (NOK)：由于石油价格异常波动，其表现已超出了典型关系。利率差异仍然具有支持作用，但不太可能强劲推动货币。结构性因素可能会阻碍挪威克朗，但目前这些因素对外汇市场的影响较小。
- 石油与黄金：石油和黄金之间的关系历史上并不均衡；今年年初加强后，该相关性已减弱。1970年代和1980年代石油价格与黄金价格存在强相关性，但此后似乎有所减弱。石油价格似乎对黄金价格的影响正在减弱，黄金价格更多地受到美元和其他因素的影响。
- 以太坊与智能合约：以太坊是一个去中心化的区块链，类似于比特币，但具有运行程序的能力，是一个“世界计算机”。智能合约是部署在区块链上的自动执行计算机代码程序。以太 (ETH) 是以太坊的原生代币，是一种数字货币，是维持区块链的激励机制，也是支付交易费用的方式。
G10 外汇模型更新：中东的发展和石油价格仍然动荡，美元可能会继续保持对相关头线的反应性。此外，我们的模型并不表明美元在各个方面都明显“超买”。此外，加元相对于挪威克朗“更贵”，而欧元相对于英镑“更便宜”。
市场回顾：2月份，地缘政治紧张局势和美国政策噪音主导了市场。美元录得适度反弹，而欧元和英镑则贬值。
主要驱动因素：
- 中东冲突：加剧了美元的避险角色，并导致油价上涨。
- 美国政策不确定性：使美元承压，但市场对美联储降息的预期有所减弱。
- 全球经济增长：复苏的势头为更多周期性导向的货币提供了支撑，并对美元构成压力。
- 能源价格：上涨导致全球通胀风险增加，对进口经济体货币构成压力。
- 结构性因素：例如挪威克朗的经常账户循环，可能会影响货币表现。
研究结论：
- 美元在面临地缘政治风险时仍将扮演主要避险货币的角色。
- 欧元需要加强其制度防御才能成为更可靠的避险货币。
- 挪威克朗的强劲表现可能难以持续，除非油价进一步上涨或结构性因素发生变化。
- 石油和黄金之间的关系并不稳定，石油价格并不能很好地预测黄金价格。
- 以太坊通过升级和改进，正在努力与其他可编程区块链技术竞争。
- G10 外汇模型表明，美元既没有明显“便宜”也没有明显“贵”，而是呈现出多种迹象。
关键数据：
- 欧洲天然气储存量仅为目前五年平均水平的30%，与2022年3月相似。
- 挪威1月份的通胀数据大幅高于预期， headline通胀为3.6% y-o-y，核心通胀为3.4%。
- 布伦特原油价格在3月6日结束的一周内上涨速度创下自2020年4月以来的最快速度。
- 以太坊已从工作量证明机制转向权益证明机制，能源消耗降低了99.9%。
总体而言，中东冲突加剧了美元的避险角色，但地缘政治风险的波动性、美国经济的相对能源独立以及全球经济增长的复苏势头，都为美元的疲软提供了支撑。各国货币的表现将取决于其自身的经济基本面、政策环境和结构性因素。
