多资产配置周报：风险偏好短期承压不改风险评价中期上行

2026年03月16日 报告发布日期 风险偏好短期承压不改风险评价中期上行 20260316多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近一周（2026年3月9日-3月15日）商品整体偏强但走势分化，原油受供给冲击继续领涨，有色金属因滞胀预期抬升承压。权益资产继续调整，日本股市跌幅居前，A股相对抗跌；美元指数反弹；中债/美债整体震荡。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预期层面：中东局势尚未平息，滞胀预期强化。商品端呈现地缘属性与内需品种分化的特征，短期非地缘品种受到降息空间压缩的压制，但中期市场将继续围绕能源和资源主权展开交易。海外风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落。权益资产继续承压，但中东事件对国内的直接影响有限，国内经济风险评价仍稳步下行，中国资产相对占优；美元指数继续上行，但升值动能主要来自人民币以外的非美货币，国内经济韧性对人民币形成一定支撑。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓地缘扰动持续，滞胀预期强化。中东事件的持续时间或拉长，降息预期延后，滞胀预期强化。美方的大规模打击行动并未迅速颠覆伊朗政权，伊朗通过把控霍尔木兹海峡进行反制，双方进入战略相持阶段。原油因供给冲击继续大幅上涨，滞胀预期继续抬升，美元指数上破100，FedWatch显示市场已逐步定价2026年内美联储仅会在12月议息会议降息25bp。 农 业 趋 势 转 强 ， 中 盘 风 险 可 控 ：20260309A股风格及行业配置周报2026-03-11中东事件对大类资产的两个影响2026-03-09海外滞涨预期升温，国内风险评价下行：20260309多资产配置周报2026-03-09涨价仍是主线：20260302A股风格及行业配置周报2026-03-04商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好：——资产配置月报2026032026-03-04 ✓国内PPI由负转正预期强化，涨价仍是主线。受地缘冲突输入性通胀与国内供给侧政策潜在加码的双重驱动，国内PPI由负转正的预期强化，涨价交易至少将持续至二季度中期。油价超预期上涨对PPI的影响体现在两个方面：一是PPI转正时间提前，如果3月布油中枢维持在77美元以上，则3月即可转正；二是PPI维持正值的时间拉长，如果今年全年布油价格中枢维持在80美元左右，则全年可以维持正值。后续当PPI事实转正后，需要重新评估涨价的后续影响，剔除油价后的PPI可能是重点。 ✓国内经济开年整体平稳。2月社融同比延续小幅多增态势，其中各项分项变化方向与1月基本相反，说明春节错期因素是结构变化的主要原因。综合1-2月累计社融表现来看，当前国内整体内需维持平稳运行格局，宏观政策调控重心仍在结构，因此政策发力节奏仍将保持平缓稳健。后续在中东事件仍具不确定性的背景下，外部流动性如何变化将是下一阶段需要跟踪的核心变量。 ⚫交易层面：资产整体震荡，商品/黄金短期波动上行。从收益因子看，近一周各资产整体维持震荡，暂未出现趋势信号。从资产波动看，商品短期情绪和中期不确定性上行；商品/黄金短期波动上行；A股/中债/美股/美债中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：商品分化，权益承压......................................................4 二、预期层面：滞胀预期强化........................................................................5 （一）地缘扰动持续，滞胀预期强化..................................................................................5（二）国内PPI由负转正预期强化.....................................................................................5（三）国内经济开年整体平稳............................................................................................6 三、交易层面：资产整体震荡.......................................................................7 （一）各资产暂未出现趋势信号.........................................................................................7（二）商品/黄金短期波动上行...........................................................................................8 四、小结........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：美元指数回升至100.50......................................................................................................5图2：美联储降息预期延后...........................................................................................................5图3：布油全年80美元中枢假设下的PPI走势预测....................................................................5图4：2月社融增量来源基本与1月相反，说明春节因素影响较大（亿元）................................6图5：商品维持震荡......................................................................................................................7图6：A股维持震荡......................................................................................................................7图7：黄金维持震荡......................................................................................................................7图8：中债维持震荡......................................................................................................................7图9：美股维持震荡......................................................................................................................7图10：美债短期震荡 ....................................................................................................................7图11：商品短期波动上行.............................................................................................................8图12：黄金短期波动上行............................................................................................................8图13：中债中期不确定性平稳.....................................................................................................8图14：A股中期不确定性平稳......................................................................................................8图15：美股中期不确定性平稳.....................................................................................................9图16：美债中期不确定性平稳.....................................................................................................9 表1：全球大类资产表现周跟踪....................................................................................................4 一、多资产周表现：商品分化，权益承压 近一周（2026年3月9日-3月15日，下同），商品整体偏强但走势分化，原油受供给冲击继续领涨，有色中仅铝上涨，其余金属因滞胀预期抬升承压。全球避险交易延续，权益资产继续承压，日本股市跌幅居前，A股相对抗跌；美元指数反弹；中债/美债整体震荡。 二、预期层面：滞胀预期强化 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）地缘扰动持续，滞胀预期强化 中东事件的持续时间或拉长，降息预期延后，滞胀预期强化。美方的大规模打击行动并未迅速颠覆伊朗政权，伊朗通过把控霍尔木兹海峡进行反制，双方进入战略相持阶段。原油因供给冲击继续大幅上涨，滞胀预期继续抬升，美元指数上破100，FedWatch显示市场已逐步定价2026年内美联储仅会在12月议息会议降息25bp。 数据来源：Wind，东方证券研究所，数据截至2026.3.13 （二）国内PPI由负转正预期强化 国内外因素驱动PPI由负转正的预期强化，涨价仍是主线。受地缘冲突输入性通胀与国内供给侧政策潜在加码的双重驱动，国内PPI由负转正的