国金金属铝巴林铝业31万吨停产关注原料扰动带来的后续停产260315

事件概述：巴林铝业因霍尔木兹海峡运输中断及原料库存趋紧，于3月15日宣布停产1-3号生产线，涉及产能约31万吨/年，占公司年总产能162.3万吨的19%。此举旨在集中库存保障其余产线稳定运行，具体复产时间表尚未披露。

边际影响分析：本次停产31万吨的边际影响大于卡塔尔停产的26万吨和伊朗预防式减产的约8万吨。

后续供应扰动风险：巴林铝业的减产仅是开始，中东地区氧化铝库存仅20-30天，若500万吨电解铝因氧化铝缺口减产20%，将产生百万吨级影响。若战争持续一个月，供应冲击将仅次于石油，且全球低库存加剧风险。

长期供应影响：中东和中国是唯二具备稳定低价电力的区域，随着中国供应达峰、安哥拉水电受限、印尼电价高昂导致绿地项目推进缓慢，海外扩产可选区域愈发局限，主要集中在稳定低价电力且与中国关系紧密的地区。

交易逻辑：无论何种交易策略，铝价均受益。战争长期化将导致供应扰动远大于需求影响，且电解铝在地缘冲突品种中被显著低估，波动率相对石油较小。板块估值安全边际较高，上涨弹性充足。

标的选择思路：

1. 海外有量增的创新实业：3月9日入通扩产项目位于红海而非波斯湾，具备区域优势。
2. 现价高分红的宏桥系、天山铝业。
3. Q1弹性线：氧化铝外购为主的云铝、神火、中孚等。