国金金属铝海德鲁减产超预期海外供应扰动持续兑现260304

2026-03-05 未知机构 Elise

事件：海德鲁合资公司卡塔尔铝业因卡塔尔天然气短缺开始有序停产，预计3月底完成；全面重启需6-12个月，若关闭则不确定重启时间。
点评：
- 海外重启时间更长：与国内停槽重启（约1个月）相比，海外重启（如巴西Albras停电冻槽恢复需5个月，西班牙停电延迟至26年中，世纪铝业事故恢复需至26年7月）时间更长，深度冻槽/事故型停产恢复需以年为单位计。
- 中东电解铝贸易&氧化铝短缺压力：霍尔木兹海峡中断风险下，中东近500万吨电解铝出口受影响；部分铝厂因氧化铝库存不足（仅20天）面临原料中断风险。
铝价分析：
- 被低估：铝价受流动性/风偏影响显著低估，外资行（如摩根大通）唱多铝价（LME铝价目标3600-4000元/吨），空头翻多。
- 国内盈利韧性强：相较21-22年，国内煤炭产能投放+新能源建设使成本可控。
板块估值与机会：
- 估值：现价8-10倍PE，5%+股息率。
- 旺季预期：3月中下旬旺季去库值得期待，涨价进攻弹性较大，高景气红利方向。
标的选择思路：
1. 高分红：宏桥系、天山铝业。
2. Q1线氧化铝外购为主：云铝、神火、中孚等。
3. 海外有量增：创新实业（3月9号入通&红海扩产项目）、南山系、华通、百通、中铝等。