周观点
市场表现
- ICE原糖05合约收14.41美分/磅，周涨幅2.27%。
- 郑糖05合约收5437元/吨，周跌幅0.18%。
- 南宁现货-郑糖05合约基差26元/吨。
- 配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨。
供给方面
- 巴西：UNICA数据显示，2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计产糖4024万吨，同比增加34.1万吨。
- 印度：ISMA发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据，总产量预计为3240.9万吨，净产量预计为2929.2万吨，同比增加12%。
- 中国：截至2月28日，2025/26年榨季广西已有2家糖厂收榨，同比减少35家；共入榨甘蔗4603.58万吨，同比减少36.76万吨；产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
基本面
- 国际原油价格飙升，刺激乙醇价格走高，市场担心即将到来的新季巴西可能将甘蔗用于生产乙醇，制糖比有大幅下调的预期。
- 印度增产表现不及预期，国际糖价重回至14美分/磅以上。
- 国内压榨方面，25/26榨季广西糖产量预估已经不断上调至720-730万吨。
- 近期宏观资金对白糖进行多头仓位配置，油价扰动叠加政策托底，郑糖短期内难以下跌，反弹的高度依赖于中东局势的降温和油价的走向，以及新季开榨巴西的糖醇比情况。
交易策略
风险提示
糖周期回顾
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜两种植物制成，甘蔗糖和甜菜糖分别占总供给的80%和20%，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
- 甘蔗糖有着季产年销的特性，因易储存，价格无明显季节性。
全球糖供需预期
- Datagro预测，2025/26年度全球糖市将出现153万吨的供应盈余。
- StoneX预计2025/26年度全球糖市供应盈余将达374万吨。
- 美国农业部外国服务局(FAS)预测，印度2025/26年度糖产量将同比增长26%至3500万吨。
- 国际糖业组织（ISO）最新预测显示，2025/26榨季全球糖市将供应过剩163万吨；预计2025/26榨季糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨。
南北半球重心转换
- 巴西：25/26榨季截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增34.1万吨。
- 巴西：1月糖醇价差开始走阔，但巴西糖厂需要看到乙醇优势维持足够长的时间才能推动生产转变。
- 印度：25/26榨季截至2月28日累计产糖2463万吨，同比+12%。
- 泰国：25/26榨季截至3月11日，产糖979.27万吨，同比+2.98%。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内：广西25/26榨季产销情况。
- 国内调研：广西25/26榨季预估产糖700-720万吨，增8%-11%。
- 进口糖：2025年12月份进口量58万吨，同比增19万吨；2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。
- 替代：12月进口糖浆、预混粉6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨。
- 基差价差。
