白糖周报：库存大幅下降，预计糖价延续强势

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 库存大幅下降，预计糖价延续强势 2023-06-11星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE原糖期货主力合约上涨2.63%。最近的上涨主要是受天气担忧的推动，厄尔尼诺天气事件可能导致印度和泰国等亚洲主要生产国的天气比正常情况下干燥，使新年度印度、泰国产量存在下调预期。厄尔尼诺也可能导致巴西中南部多雨，可能扰乱甘蔗收割。国内方面，2022/23榨季生产已经结束，全国产量不足900万吨，比上榨季减少59万吨。生产结束以后，当 前进入纯销售期。根据糖协公布的数据，截至5月底，全国累计销售食糖625万吨，同比增加88 万吨，工业库存只剩下272万吨，同比大幅下降。如果后期进口不大幅增加或者抛储，预计供应紧张的局势有望加剧。与此同时，近期有机构对新榨季各主产区糖料种植面积进行统计，新榨季除新疆之外，其他产区糖料种植面积均持平或略减，特别是内蒙古减幅较大，且6-9月拔节生长期的天气情况非常关键。前周因市场预期国家抛储，一度导致郑糖快速下跌，不过上周并没有如期兑现，郑糖大幅反弹，收盘在逼近前期高点附近。如果下周没有抛储等利空消息影响，预计糖价继续延续上涨的概率较大。 二、操作建议： 期货可顺势持多或买入做多，郑糖2309参考支撑位6800元/吨；期权可持多或买入看涨期权，SR2309-C-7000参考支撑位100元/吨。 三、重点关注影响因素： 国家抛储等政策；进口情况； 厄尔尼诺及其影响。 四、基本面分析 1、价格/价差 郑糖在出现大幅回落以后，本周强势上涨，一举扭转前期回调的趋势，长期向上趋势得以保持。其中主力2309合约全周上涨256元/吨或3.79%，收于7006元/吨。 现货方面，本周现货报价也大幅上调。截至本周五，广西南华新糖报价7180-7230元/吨。南华 昆明报价6980元/吨；祥云新糖报价6950元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7300元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 现货上调幅度相对较小，导致主力基差有所回落。截至本周五，白糖主力基差回落至180元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万 吨，比上个制糖期减少59万吨。工业库存下降至272万吨。 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。云南省2022/23榨季于5月12日全部收榨，历时191天，开榨糖厂50家，全省累计入榨甘蔗1514.59万吨，与上榨季相当 （2021/22榨季入榨甘蔗1522.42万吨），产糖201.10万吨，同比上榨季增长10.5万吨（上榨季产糖190.60万吨），产糖率达13.28%（上榨季产糖率12.52%）。 3、进口 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。 2023年4月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列1702.9011)进口量为12.63万吨，同比增加2.67 万吨，增幅26.81%；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列1702.9012) 进口量为5.15万吨，同比增加3.03万吨，增幅142.92%；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人 造蜜及焦糖(税则号列1702.9090)进口量为0.14万吨，同比减少0.18万吨，降幅56.25%。4月，我国 税则号170290项下三类商品进口17.92万吨，同比增加5.52万吨，增幅44.52%。2023年1-4月累计 进口税则号170290项下三类商品48.97万吨，同比增加13.42万吨，增幅37.75%。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，6月9日，我国进口巴西原糖的成本约为6517元/吨（关税配额内，15% 关税）或8228元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6627元/吨（关税 配额内，15%关税）或8491元/吨（关税配额外，50%关税）。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 6月9日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为851元/吨（关税配额内，15%关税）或-860元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约741元/吨（关税配额内，15%关税）或-1124元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年5月底，全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计 销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/ 吨，同比回升214元/吨。2023年5月成品白糖平均销售价格6518元/吨。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.5） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至5月底工业库存为272万吨，同比减少143.39万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、2023/24榨季最新全国糖料种植面积及生产形势分析 广西：23/24榨季广西甘蔗种植面积预计为1120万亩，接近去年水平，与国家下达的1150万亩红线仍有一定差距。由于天旱，病虫害偏重，新榨季产生形势依旧不能太乐观。 云南：由于干旱，特别是红河玉溪，少数企业面积增长，大多数持平略减，总体来说稳产增产还是比较困难，最终数据还没有出。 广东：23/24榨季广东甘蔗种植面积预计105万亩，同比减少4万亩，糖价上涨面积还减少的原因主要是甘蔗价格太低，新榨季估计广东产量不会增加。 海南：虽然目前南华集团所属各糖厂都在努力扶持蔗农恢复甘蔗生产，并宣布将提高甘蔗的收购价格，广大蔗农的积极性也有所提高，但由于春季干旱无法完成甘蔗种植计划，预计下榨季海南全省蔗、糖总产量都难会增加。 内蒙：23/24制糖期内蒙古甜菜种植面积约140万亩出头，同比减少40万亩。下降的主要原因一是竞争作物影响，去年下半年以来玉米大豆价格一路走高，还有政策补贴；二是由于其他农作物补贴造成地租上涨，由平均每亩400元，上涨到700-800元，还是中等地；三是由于政策调整，地方政府主抓粮食生产，甜菜用地质量下降。 新疆：23/24制糖期新疆甜菜收购价预计高位持稳，到厂价在600元/吨左右。甜菜种植面积预计为90万亩，同比增加10%左右。 总的来说，新榨季除新疆之外，其他产区糖料种植面积均持平略减，特别是内蒙古减幅较大，6-9月拔节生长期的天气情况非常关键。 7、国际糖市：厄尔尼诺提振糖价 本周ICE原糖期货主力合约上涨2.63%。最近的上涨主要是受天气担忧的推动，厄尔尼诺天气事件可能导致印度和泰国等亚洲主要生产国的天气比正常情况下干燥，使新年度印度、泰国产量存在下调预期。厄尔尼诺也可能导致巴西中南部多雨，可能扰乱甘蔗收割。 消息方面，5月22日讯，国际糖业组织（ISO）表示，下调2022/23年度全球糖供应过剩量预估至85万吨，大幅低于2月发布的季度报告预测的过剩415万吨。最新预估包含对欧洲、中国、泰国和印度等关键产区情况的修正，这些地区的糖产量低于之前预估，这使得基准糖价在近期触及11年高位。预计全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨；预计消费量增加23.3万吨至1.7651亿吨。ISO尚未对2023/24年度的市场情况做出预测，但ISO执行总裁JoseOrive本月稍早在纽约糖会上称，有迹象表明该年度总产量将增加约200万吨，而消费将增加1.2%。新年度全球糖市可能供应过剩200万吨左右，这一观点与大多数认为会出现短缺的分析师不同。 当地时间6月8日，美国国家海洋和大气管理局气候预测中心（CPC）在一份报告中表示，厄 尔尼诺现象已经形成，并且可能在2023年至2024年初的北半球冬季逐渐加强，这将带来更多的极端天气。人们对厄尔尼诺现象出现的预测已经持续了几个月，但目前还不知道会有多强。CPC表示，今年冬天，强厄尔尼诺形成的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%，这将对全球气候模式产生更剧烈的影响。而澳大利亚气象局的气候模型显示今年出现厄尔尼诺事件的概率为70％。厄尔尼诺现象是由人类燃烧化石燃料并向大气中释放温室气体引起的，会影响太平洋周边地区的洋流和气流，赤道附近的水温可能连续三个月比历史平均水平至少高出0.9华氏度（0.5摄氏度），进而给各地天气带来极端变化。通常干旱少雨的地区可能发生洪涝，而某些多雨的地区可能出现干旱。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/