直击霍尔木兹系列之二炼厂前瞻20260312

一、全球市场总览与核心逻辑 市场处于剧烈波动状态，核心驱动逻辑为地缘政治冲突。霍尔木兹海峡关闭引发全球能源市场动荡，布伦特油价一度飙升至近120美元/桶，亚洲受冲击远大于欧洲。

二、供应端影响分析 海湾国家利用既有管道绕行出口缓解物流中断。部分油田因冲突减产，预计3-4月产量损失显著。伊朗原油出口未受影响。

三、亚洲各国应对与脆弱性分析 中国和日本库存覆盖天数相对优势，泰国、菲律宾等国最为脆弱。除印度外，亚洲主要国家禁止成品油出口，印度加大采购俄罗斯原油。除中印外，亚洲国家炼厂加工量将显著下降。

四、成品油市场影响 成品油裂解价差剧烈波动，航煤价格反应最剧烈。亚洲化工原料供应受影响，燃料油价格上涨。亚洲成品油价格波动远超欧洲。

五、情景预测与油价展望 基准情景下，海峡恢复通行后油价约100美元/桶持续2-3个月。极端情景（海峡关闭数月）概率极低，可能导致全球经济停滞。

六、中国市场的具体情况 中国进口结构以管道和海运为主，炼厂偏好中质含硫原油。中石化原油库存可覆盖2个月加工量。独立炼厂扩张，地方炼厂收缩。中国拥有5-6个月战略原油库存，抗风险能力最强。炼厂加工量短期内预计仅微量下调。

七、问答环节要点 中国炼厂在基准情景下受损风险低，极端情景概率极低。缅甸管道运营正常，上限约20万桶/日。

总结： 详细描绘了霍尔木兹海峡封锁下全球能源供应链脆弱性，亚洲面临严峻挑战。中国凭借庞大库存体系和多元化进口布局，短期内具有显著战略优势，炼油行业受冲击相对可控。亚洲及全球能源市场稳定高度依赖海峡恢复通行。