一周一议
- 核心观点：继续看好能源工程和能源材料，重点关注能源工程是否值得重新定价。
- 工程企业转型：从建筑向新能源基建转型，收入结构化变化大。以中国能建为例，新能源业务收入占比2025上半年超过32%，2022年为22.7%；新能源签单额占比2025年超过40%，同增6.7%。新能源基建项目从分散的小型工程向大型化、高集成项目演进，单个项目平均金额3.6亿元。
- 商业模式转变：重视投建营一体化，向自建或运营过渡。以北方国际克罗地亚塞尼风电为例，项目收益与电价挂钩，2022年因欧洲能源危机电价飙升137.5%，2023-25年回落平稳。中材国际通过收购延伸运维服务，2025年运维服务合同占比24%。中国电建电力投资与运营收入占比4%，但毛利占比14%。
- 新能源基建出海：成为中国基建的新名片。“中字头”企业海外业务占比提升，如中国能建境外收入占比2025H1为15%，2022年为12.8%；中国电建2025H1境外收入占比接近15%；中材国际境外订单占比63%。看好境内外新能源发电前景。
- 涂料行业涨价：多家企业发布涨价函，如三棵树、立邦、嘉宝莉等。龙一能否真实涨价是关键，当前仍为立邦（外资），丙烯酸价格涨幅较大。积极看待涨价落地情况，二季度业绩更能验证。
- AI新材料：涨价预期逐步落地，如7628电子布、普通PCB铜箔等。AI挤占逻辑持续兑现，建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华等。
周期联动
- 水泥：本周全国高标均价337元/吨，环比-1元/吨，同比-60元/吨；出货率24.7%，环比+9.5pct；库容比62.44%，环比-0.44pct，同比+8.0pct。
- 玻璃：本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比上涨0.21%；库存天数37.77天，环比减少1.03天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平。
- 混凝土搅拌站：本周产能利用率为0.86%，环比+0.42pct。
- 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3716元/吨，环比上涨2.24%；电子布市场主流报价5.4-6元/米，环比2月上涨0.5元/米。
- 电解铝：油价大涨打压市场对美联储降息预期，铝价重心短期内震荡上行。
- 钢铁：成本推升叠加需求复苏，下周钢价或延续震荡偏强态势。
- 其他：原油、LNG等燃料价格上涨，沥青、丙烯酸、环氧乙烷、PPR、PE价格环比均大幅上涨。
景气周判（0309-0313）
- 水泥：四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察，市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况。
- 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比上涨0.21%，涨幅收窄；库存天数37.77天，环比减少1.03天。
- 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳。
- AI材料-电子布：Low-Dk二代布+Low-CTE布2026年紧缺确定性高，Q布关注M9相关方案确定进展。
- AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，期待26Q1下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段。
- AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求，①国内两长新增扩产预期，②海外HBM、AI存储拉动美光+三星+美光扩产。
- 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026年供给压力弱于今年。
- 碳纤维：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发，可广泛应用于航空航天、低空经济、人形机器人等领域。
- 消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持。
- 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下、非洲等新兴市场机会突出。
- 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。
