全年电解液销量增长44%，Q4利润率大幅提升

2026-03-11 杨鑫财信证券还是郁闷闷啊

核心观点：天赐材料2025年业绩表现强劲，主要得益于电解液销量增长和利润率提升，公司持续聚焦锂电池材料研发、一体化布局和全球化供应能力。
关键数据：
- 全年营收166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%。
- 毛利率22.24%，净利率8.07%。
- 第四季度营收58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%。
- 第四季度毛利率30.12%，净利率15.97%。
- 电解液销量全年超过72万吨，同比增长44%；日化材料业务年销量突破12万吨，同比增长10%。
产线与成本：磷酸铁产线下半年开工率明显提升，公司将通过提升产能利用率、产品结构升级及内部循环利用进一步降低成本。
新技术布局：
- 固态电解质处于公斤级中试阶段，百吨级中试产线预计2026年三季度投产。
- UV胶框已形成小批量销售，为固态电池提供综合解决方案。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为57.07、69.84、79.99亿元，对应PE分别为16.09、13.15、11.48倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧、技术路线变化、政策风险。