成本驱动叠加供应收缩，聚酯链普涨

政策与行情

• 原油：OPEC+维持增产计划，保留政策弹性应对供应中断。中东地缘局势引发霍尔木兹海峡航运风险，地缘风险溢价抬升。原油价格受地缘情绪影响波动，后半周因冲突升级反弹。
• 聚酯产业链：无新增政策，地缘局势引发对PX、乙二醇供应担忧，部分装置启动降负。全周行情强驱动，涨幅创年内新高。

供需情况

• PX：供应端收缩超预期（浙石化、宁波大榭装置检修，多套降负），库存快速去化，供需紧平衡强化。产量环比下降2.09%，产能利用率环比下降1.90%。
• PTA：装置减停为主（逸盛新材料、威廉化学降负，嘉兴石化停车），需求端回升，供需格局环比改善。产量环比增长0.61万吨，产能利用率环比上升0.36%。
• MEG：供应端边际收缩（乙烯裂解企业减产，装置检修），进口到港量预期下调，库存小幅去库，供需宽松格局边际改善。产量环比减少3.63万吨，产能利用率环比下降5.60%。
• 短纤/瓶片：涤纱开工率未见提升，库存小幅增加；瓶片供应增加，需求恢复，但交投清淡。瓶片12月出口环比增加10.44%。

估值情况

• PX：检修与降负带动供需收紧，PXN价差超300美元/吨。
• PTA：加工费维持300元/吨以下，受需求回暖影响提升。
• MEG：价格上涨，油制利润走弱，煤制利润修复。
• 短纤/瓶片：加工费压缩收窄，瓶片加工费稳中偏强。

观点与套利

• 趋势：PX（强势偏多），PTA（震荡偏强），MEG（跟随偏强震荡），短纤/瓶片（跟随原料成本偏强）。
• 套利：PX、TA、EG5-9月差正套止盈；多PTA空MEG减持。

风险因素

• 原油价格大幅变动，装置计划外变动，聚酯需求复苏不及预期。