政策与行情分析
- 原油：OPEC+宣布4月增产20.6万桶原油，但保留政策弹性；IEA维持一季度全球原油供应过剩判断。中东地缘局势（美伊冲突）引发霍尔木兹海峡航运风险，地缘风险溢价持续抬升。
- 聚酯产业链：无新增行业政策，大厂根据订单动态调整减产。中东地缘局势引发对PX、乙二醇进口供应的担忧，部分装置启动预防性降负。
行情节奏
- 原油：周初受增产消息影响小幅回落，后半周因地缘冲突风险反弹。
- 聚酯链：全周成本强驱动+供应收缩预期共振，偏强上涨行情，产业链整体普涨。
供需情况
- PX：浙石化一套250万吨装置检修，供应端收缩预期落地，叠加航运担忧，区域供应收紧预期升温。需求平稳，库存去化，供需紧平衡格局强化。
- PTA：仪征化纤停车，珠海英力士重启，福化提升负荷，供应增加明显。下游需求回暖，但PTA社库连续累库。
- MEG：3月进口到港量预期下调，多套装置降负，供应端边际收缩。华东主港库存累库节奏放缓，短期供需宽松格局未实质性扭转，但边际改善。
- 短纤/瓶片：短纤开工回升，库存小幅增加；瓶片供应回归，饮料行业旺季备货启动，海外出口订单回暖，库存去化。
估值情况
- PX：春检及预防性降负改善供需，但中东供应风险溢价抬升成本，成本转嫁能力下降，PXN价差回落至280美元/吨。
- PTA：供应回归，供需边际转弱，加工费承压回落至300元/吨左右。
- MEG：价格上涨，但油价大幅抬升导致油制利润走弱，煤价稳定使利润修复明显。
- 短纤/瓶片：短纤加工费再度压缩；瓶片加工费稳中偏弱，盈利缺乏修复动力。
观点与套利建议
- 趋势：
- PX：春检+成本支撑+地缘风险，供需紧平衡格局持续强化，维持震荡偏强。
- PTA：供应增加+成本端强，跟随原料偏强。
- MEG：短期供需宽松格局未扭转，但地缘影响主导，维持震荡偏强。
- 短纤/瓶片：旺季备货需求启动，供需格局边际改善，跟随原料成本偏强运行。
- 套利：
- PX、TA、EG5-9月差正套逐步止盈。
- 多PTA空MEG适当减持。
风险因素
- 原油价格大幅变动。
- 装置计划外变动。
- 聚酯需求复苏不及预期。
关键数据
- PX：本周产量75.41万吨（环比-2.24%），产能利用率91.16%（环比-2.09%）。
- PTA：本周产量152.15万吨（较上周+10.63万吨，同比+19.47万吨），产能利用率79.69%（环比+5.36%）。
- MEG：本周产量42.58万吨（环比-0.93%），产能利用率65.73%（环比降0.61%）。
- 瓶片：12月出口58.87万吨（环比+10.44%）。
