把握AI算力升级、存储市场需求增长机遇

2026-03-15 财通证券周剑

业绩表现：2025年公司实现营收236.47亿元，同比增长32.05%；归母净利润32.76亿元，同比增长74.47%。其中，第四季度营收68.93亿元，同比增长41.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长143.87%。
业务增长：
- 印制电路板（PCB）业务：收入143.59亿元，同比增长36.84%，毛利率35.53%，同比增加3.91个百分点。有线侧受通信和云服务需求增加推动，高速交换机、光模块需求显著增长；AI服务器及相关配套产品需求加速释放，成为PCB业务增长关键动力。
- 封装基板业务：收入41.48亿元，同比增长30.80%，毛利率22.58%，同比增加4.43个百分点。主要受益于AI算力相关逻辑类和存储类芯片需求增长，存储类产品载板制造能力突破，推动客户高端DRAM产品项目导入及量产；FC-BGA类封装基板产品线稳步提升，22层及以下产品已量产，24层及以上产品研发按期推进。
产能扩张：公司通过技术改造打通产能瓶颈，泰国工厂及南通四期项目于2025年下半年顺利投产，后续产能投放积极，为业绩增长提供支撑。
业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为329.43/433.58/527.65亿元，归母净利润分别为58.93/87.59/115.44亿元，对应PE分别为28.9/19.5/14.8倍。
投资建议：维持“增持”评级。