跌不动的普信债

量化信用策略

中长端二永重仓策略年后超额收益萎缩。近四周，城投哑铃型、券商债久期及二级债久期组合累计超额收益领先，分别达18.7bp、16.7bp、7.7bp，但银行次级债重仓组合累计收益落后于城投债组合。上周中长端策略均呈现正项超额收益，城投哑铃型组合超额收益达10.6bp，趋近年前表现，而永续债久期策略连续两周累计超额收益处于-10bp低位，缺乏配置性价比。

品种久期跟踪

信用债久期整体缩短。截至3月6日，城投债、产业债成交期限分别为2.09年、2.27年；商业银行债中，二级资本债、银行永续债及一般商金债加权平均成交期限分别为3.88年、3.47年、1.74年，一般商金债处于较低历史水平；金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.87年、2.21年、3.12年、1.26年，证券次级债与租赁公司债较上周缩短，证券公司债久期历史分位数处于较高分位。

票息资产热度图谱

截至3月9日，非金融非地产类产业债收益悉数下行，1年内民企公募永续债下行超4bp，国企债中2年私募永续品种收益下行幅度较大；国企地产债收益下行为主，3-5年私募非永续、1-2年公募永续品种压降达3.1bp、3.9bp；金融债收益下行占比不及普信债。租赁债相对占优；银行次级债期限分化明显，2年内品种仍有一定配置偏好，2年以上品种调整，3-5年国股行永续债收益回调超4bp；证券公司债收益下行，短端私募永续、公募非永续次级债下行幅度达5bp上下。

透视地方债

上周（3月2日至6日）地方政府债发行2725亿元，其中新增专项债782亿元，再融资专项债1352亿元。“置换隐性债务”、“普通/项目收益”是专项债资金主要投放领域。3月份特殊再融资专项债发行已披露1208亿元，占当月地方债发行规模达29.6%。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真：实际产品配置复杂且随市场变化，模拟组合固定配比或失真。
2. 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据，存在统计偏差风险。
3. 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易时滞可能扰动结果，不同机构统计范围、方式差异影响数据准确性。