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大物流时代系列研究（三十）：电商快递步入新阶段，中通料享龙头红利

2026-03-14 华创证券极度近视

电商快递行业正步入新阶段，件量增速换挡至个位数，价格战结束，龙头份额提升。行业“反内卷”具备可持续性，源于客户需求转向品质、监管要求和电商战略调整。行业格局将持续优化，门槛提升、资本开支放缓、增速降速，龙头份额和盈利份额双提升，竞争焦点转向服务质量。

中通快递作为行业龙头，拥有核心竞争力：前瞻性资本开支带来成本优势，单票分拣+运输成本显著低于同行；平衡分配机制（有偿派费+加盟商股东化）打造“软护城河”，科技赋能提升运营效率；产品结构持续优化，散件及逆向件高增，网点赋能激活末端。

预计2025-2027年行业快递量增速分别为13.6%/8%/7%，中通市占率持续提升，快递件量增速分别为13.3%/10%/9.0%；单票调整后净利在2025-27年可持续提升，分别为0.25/0.26/0.27元。给予2026年预期调整后净利润15倍PE，对应市值1639亿元，目标价236港元，较现价空间为25%，上调至“强推”评级。

风险提示：经济下行、行业增速低于预期、快递价格战恶化。

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