维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间

原料药市场

• 维生素：多品种价格自历史低位启动上涨，VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）率先启动，VA、泛酸钙等后续跟涨。价格处于历史低位，成本端上涨（化工原料、油运）推动控产提价，下游饲料添加剂需求不敏感，提价顺畅且空间大。预计后续弹性大。
• 抗生素：青霉素类受印度MIP政策影响价格抬升，6-APA涨幅显著，下游API氨苄西林、阿莫西林也小幅上涨。
• 激素类：整体平稳，地塞米松磷酸钠价格波动后回归合理区间。
• 解热镇痛类：处于低位区间平稳运行。
• 心血管类原料药：整体平稳，近期无明显价格波动。
• 兽药原料药：维持相对低位，大部分品种价格仍在低位。
• 肝素原料药：维持相对低位，价格历经五年波动下调后稳定在低位。

行业观点及投资建议

1. 原料药：建议关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技。
2. 创新药及产业链：BD频出，验证国产创新药早研层面追赶及反超欧美的趋势。建议关注信达生物、三生制药、康方生物等，以及小核酸领域前沿生物、阳光诺和等。
3. 创新药产业链：看好CXO及生命科研服务板块，需求端（海外外包、国内研发支出、Biotech复苏）和供给端（去产能后价格回升）均有支撑。建议关注药明康德、药明合联、泰格医药等。
4. 生物制品：关注血制品（天坛生物）、疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物等。
5. 医疗器械：行业负面因素出清，有望迎来全面业绩改善。重点推荐手术机器人（天智航-U、微创机器人-B），其他看好高景气（惠泰医疗、微电生理）、集采受益（心脉医疗）、困境反转（迈瑞医疗）、海外机会（华大智造）等方向。
6. 医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下的市占率提升（爱尔眼科），关注消费复苏下的眼科、口腔行业。
7. 中药：看好基药/集采政策受益（盘龙药业、方盛制药）、高基数出清（以岭药业）、创新研发（康缘药业）方向。
8. 医药商业：零售药店行业加速集中，龙头药房凭借服务能力、供应链、数字化等优势脱颖而出。推荐益丰药房、大参林。

风险提示

创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治、政策降价压力超预期等。