AI+消费级3D打印如虎添翼，双主线成长可期

一、家联科技是一家专注于高端塑料制品及生物全降解制品研发、生产与销售的高新技术企业，主营业务覆盖塑料制品、生物全降解制品、纸制品及植物纤维制品，同时积极布局3D打印耗材等新兴业务。公司拥有宁波澥浦、岚山及广西三大国内基地，以及泰国基地，以“本土化研发+区域化生产+全球化营销”模式提供一站式绿色解决方案。

二、公司业绩短期承压，但长期增长可期。2025年业绩预告显示公司归母净利润预计亏损，主要系此前收购公司经营不及预期带来的商誉减值，以及生产基地固定资产减值。但公司正推进多地产能建设，未来将进入业绩兑现期。

三、行业分析：

• 塑料行业：监管收紧推动可降解塑料扩容，公司深耕PLA/PBAT改性技术，符合新国标要求，受益于行业转型。海外贸易环境动荡，利好公司海外产能布局。
• 纸浆模塑行业：成本与环保优势明显，全球需求稳步扩张。受美国双反关税影响，行业加速海外产能转移，公司泰国、广西基地布局助力开拓业务。
• 3D打印耗材行业：消费级3D打印市场高景气，PLA耗材占据主导地位。公司凭借PLA改性技术切入市场，绑定头部设备企业，有望成为行业龙头。

四、公司展望：

• 分区域展望：国内产能转向内销适配，结构优化提升盈利；海外基地布局突破贸易壁垒，渠道协同强化市场渗透。
• 业务矩阵焕新：3D打印耗材业务作为第二增长曲线，公司将绑定头部设备企业，依托泰国产能和PLA改性独家配方构筑核心竞争力。非3D打印业务方面，公司深耕塑料及纸制品，国内市场受益于现制茶和外卖行业增长，海外业务盈利提升。

五、盈利预测与投资建议：预测2025-2027年公司营业收入分别为22.60/34.96/46.76亿元，归母净利润分别为-0.59/1.99/3.81亿元。给予公司26年28XPE，对应目标价28.5元/股，给予“增持”评级。

六、风险提示：新业务不及预期、外部环境不确定性、人民币汇率波动、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、可转债风险。