买卖双方存在一定拉锯情况，铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-12，沪铜主力合约开于100100元/吨，收于101010元/吨，较前一交易日收盘-0.14%，昨日夜盘沪铜主力合约开于101,240元/吨，收于100,860元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘，沪铜2603合约高开震荡后走弱，收盘报100290元/吨。隔月Contango月差在240-360元/吨之间，进口亏损收窄至90-210元/吨。早间持货商挺价，平水铜升水50-100元/吨，好铜升水120-150元/吨；第二时段下游采购情绪降温，部分持货商下调报价，平水铜升水收窄至10-80元/吨。临近交割，月差维持300元/吨左右，交仓逻辑继续为现货升水提供支撑。 重要资讯汇总： 地缘方面，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明。声明称，伊朗不会放弃复仇，将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线，呼吁邻国关闭境内被美国利用的军事基地，伊朗打击目标仅针对相关军事设施。声明指出，伊朗无论如何都要从敌人那里获得赔偿。与此同时，伊朗副外长称，伊朗已允许部分船只通过霍尔木兹海峡。经济数据方面，美国上周初请失业金人数小幅下降1000人降至21.3万人，略低于市场预期。美国1月贸易逆差环比收窄25%，降至545亿美元，1月出口额环比强劲增长5.5%。 矿端方面，电3月11日消息，秘鲁政府周三宣布，已批准该国大型矿业公司Buenaventura旗下Trapiche铜矿项目的环境评估报告，该项目预计投资额达34亿美元，预计2030年后投产，届时将成为公司最重要的铜矿项目之一。秘鲁环境认证局（SENACE）表示，环评获批是关键一步，但并不直接授予企业开工生产权限。秘鲁监管机构要求，矿企在正式开采矿石前，还需取得建设许可等其他审批文件。Trapiche铜矿为露天开采项目，位于安塔班巴省胡安·埃斯皮诺萨·梅德拉诺区。 冶炼及进口方面，上海金属网03月11日讯，由于未能就薪酬纠纷达成协议，嘉能可澳大利亚铜精炼厂的工人们威胁称将从周五开始罢工。澳大利亚工人联盟(AWU)周三发表声明称，已通知嘉能可公司，如果该公司不提高工资，员工将停止工作并罢工。该联盟表示，嘉能可支付给工人的工资比附近其他公司工厂的工人低近15%。位于昆士兰州汤斯维尔的这家精炼厂每年生产多达30万吨成品铜，是澳大利亚最大的精炼厂之一。它加工第三方原材料，其中包括来自必和必拓(BHP.US)奥林匹克坝矿区的部分原材料。澳大利亚工人联盟表示，嘉能可和工会将于周四举行最后一次会议。 消费方面，2026年2月，中国未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨。1-2月，中国未锻轧铜及铜材累计进口量为70万吨，同比下降16.1%。此外，目前国内下游维持刚需采购，为价格提供一定支撑，但日内可见部分下游企业对高升水现货接受度有限，采购趋于谨慎 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化10125.00吨万312350吨。SHFE仓单较前一交易日变化5911吨至326327吨。3月12日国内市场电解铜现货库57.39万吨，较此前一周变化-0.50万吨。 策略 总体而言，目前下游企业逐步从春节假期中恢复，现货贴水明显收窄。下游备货积极性也有所上升，此后需要关注国内库存去化情况。当下操作可依托100000元/吨至101000元/吨区间逢低买入套保。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com