老铺黄金（6181.HK）2025 年业绩预告点评 业绩延续高增，提价强化高端定位

glmszqdatemark2026年03月13日 推荐维持评级当前价格：675.00港元 事件：老铺黄金3月11日发布2025年业绩预告，2025年预计销售业绩（含税收入）310-320亿元，同增216%-227%；营收270-280亿元，同增217%-229%；经调整净利润50-51亿元，同增233%-240%；净利润48-49亿元，同增226%-233%。其中2025H2预计销售业绩（含税收入）168-178亿元，同增193%-211%；营收146-156亿元，同增194%-214%；经调整净利润26-27亿元，同增194%-205%；净利润25-26亿元，同增186%-197%。 品牌影响力提升，新增门店及单店优化贡献营收增量。公司业绩取得增长的原因包括：1）品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来线上、线下店铺整体营收的大幅增长；2）产品的持续优化、推新迭代，保证了线上、线下营收的持续高增长；3）对比2024年，公司2025年新增门店10家、优化及扩容门店9家，产生增量营收贡献。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 2026年2月推行年内首次调价，进一步强化品牌高端定位。2月28日公司正式执行2026年内首轮调价，单品涨幅为20%~30%，整体均价上调约25%，对比2025年2月、8月、10月三次调价，本次提价幅度在前述基础上进一步上移。提价预期叠加大促提升了消费者购买意愿，2月26日天猫3·8焕新周品牌大促首日，老铺黄金开卖1秒成交额突破3亿元、全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长。本轮涨价在带动终端放量的同时，有望进一步强化公司品牌的高端定位，增厚未来的盈利空间。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 工艺创新巩固差异化竞争壁垒，门店拓展稳步推进中。展望未来增长空间，产品端来看，公司设计与工艺创新（如黄金镶嵌烧蓝、七子葫芦系列）形成差异化壁垒，通过大单品强化对核心客群的深度链接，有望持续构筑单克溢价空间；渠道端来看，公司以SKP/万象城等顶级商圈为抓手，国内店效优化与面积扩容并行，同时布局新加坡等海外顶级商圈，高端渠道的持续突破+国际化扩张是公司开店与店效双重增量的核心来源。 投资建议：考虑到公司是高端古法黄金龙头、国内开店+出海同步推进中，我们预 计2025-2027年 公 司营 业 收 入 分 别 为273.0/375.4/470.4亿 元 ， 同 比+221.0%/+37.5%/+25.3%，归母净利润分别为48.6/71.3/93.9亿元，同比+230.1%/+46.6%/+31.8%，当前股价对应PE分别为23X/15X/12X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．老铺黄金（06181.HK）2024年年报点评：品牌势能持续释放，古法黄金市场未来可期-2025/04/032．老铺黄金（6181.HK）2024年业绩预告点评：24年业绩高增，品牌势能强劲释放-2025/02/25 风险提示：黄金价格波动风险，市场竞争加剧风险，现金流波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室