晶科能源预期差与T光伏制造合作新进展1已明确合作模式

1已明确合作模式（基础情景）公司向T收取TOPCon产品专利授权费。 参考爱旭与Maxeon在非美地区的BC专利授权费近2分/W，考虑北美光伏组件价值量约其他市场3倍且盈利能力强劲，预计专利收益将达1美分/W。 公司凭借山西一体化贯通大基地的运营经验，协助T进行美国光伏运营，并收取代运营费用。 【晶科能源】预期差：与T光伏制造合作新进展 1已明确合作模式（基础情景）公司向T收取TOPCon产品专利授权费。 参考爱旭与Maxeon在非美地区的BC专利授权费近2分/W，考虑北美光伏组件价值量约其他市场3倍且盈利能力强劲，预计专利收益将达1美分/W。 公司凭借山西一体化贯通大基地的运营经验，协助T进行美国光伏运营，并收取代运营费用。 单W收益有望达1+美分/W，100GW产能对应收益约70亿+。 2在谈进阶合作（超预期情景）：参股T光伏工厂在JKS一体化贯通生产模式下，美国组件生产成本约20美分/W；预计T凭借品牌优势，其组件售价或达35美分/W（市场均价约30美分/W），另有补贴15美分/W，则对应盈利近25美分/W（1.5元/W左右）。 近日公司CMO带队赴美洽谈，沟通与T进行光伏工厂股权合作可能性，有望进一步享受收益分成。 按照OBBB对中资企业股权25%上限，按T链100GW光伏产品、单位盈利约1.5元/W，则潜在盈利分成350亿+ 以10%参股比例，则潜在盈利分成150亿。 股权合作模式未能落地。 【估值空间】#非T链：公司年中将完成40GW的TOPCon背面高铜浆料导入，助力降本3分/W+，且随着组件价格稳步回升，非T 光伏主业有望于下半年迎来扭亏；结合前低点且考虑拐点将至，对应约600亿+。 #T链：中性情景三类合作模式公司收益70-220亿元，按10倍PE，对于估值700-2200亿元；保守情景下仅按T的一二期50GW（考虑三期技术路线变化风险）、1美分/W技术授权和代运营收益，则对应收益35亿元，基于较高确定性按20倍PE，则对应估值700亿。 #综合估值：预计公司短期保守估值空间1300亿+、空间60%+；中长期估值空间2500亿+。