食饮周叙大众消费修复内需政策为先20260309

2026年03月12日09:56 发言总结 发言人4 首先介绍了天味食品的最新动态，指出尽管渠道出现分化，但整体流通渠道表现稳健，预计一月动销质量优于去年，实现接近个位数的增长，前提是12月未进行压货。去年12月的提前备货行为导致了异常增长。公司库存水平良好，热销产品库存低于一个月，强调了恢复性增长策略，聚焦并购与内生增长，通过产品创新和渠道策略实现稳健发展。 食饮周叙：大众消费修复，内需政策为先-20260309_导读 2026年03月12日09:56 发言总结 发言人4 首先介绍了天味食品的最新动态，指出尽管渠道出现分化，但整体流通渠道表现稳健，预计一月动销质量优于去年，实现接近个位数的增长，前提是12月未进行压货。去年12月的提前备货行为导致了异常增长。公司库存水平良好，热销产品库存低于一个月，强调了恢复性增长策略，聚焦并购与内生增长，通过产品创新和渠道策略实现稳健发展。其次，他提到小龙虾作为天味食品今年的重点产品。 接着，他转向讨论中炬高新，指出1到2月发货额增长近50%，库存水平合理，管理基调转向稳定恢复。预计Q1目标可顺利完成。通过激励政策调整和降本增效，公司有望恢复至2023年的水平，预计2026年收入约55亿，利润8到9亿。基于此，中炬高新被列为重点推荐标的。他的发言涵盖了天味食品和中炬高新的最新动态、增长策略及市场预期，强调了恢复性增长和重点产品的发展策略。 发言人2 他报告了百润股份当前的经营情况，指出1至2月份销售增长为个位数，威士忌销售约2到3000万，各品类相比去年有所下滑。公司目标是墙上和微醺产品增长，老微醺稳定，果冻酒和清香产品的动销情况较四季度有所改善。便利店、外卖平台等渠道增长良好，但传统零售点有下滑。今年销售重点是去年的两款新品，计划扩大网点并全面铺开，预计增加收入超过两个亿。威士忌销售目标设定为70%的增速，尝试通过CG渠道导入，预期能提升销售至4到5个亿。此外，提到对百润转债转股价格的下调，旨在加快转股并降低财务风险，预计公司业绩和股价将因此迎来增长。最后，他简述了白酒行业情况，特别是茅台价格波动，指出非标产品是今年增长关键，预计白酒行业将在二季度或三季度迎来拐点。 发言人5 报告了公司2025年的业绩情况，整体收入增长12%，但利润同比下滑32%，低于市场预期。业绩下滑主要是由于品牌高速成长与伊诺可可大幅下滑的影响，以及下半年渠道调整导致的订单交付受影响。对于2026年，公司计划新增2至3家大商，强化渠道网络，并发展直营渠道，预计二季度与大KA渠道合作，同时提升二季度原物料价格水平，优化成本结构，预计收入实现双位数增长。在饮料业务方面，尽管面临竞争压力，但食品业务竞争态势较好，预计1至2月实现正增长，代工和零食量贩业务表现亮眼。饮料行业竞争加剧，东鹏和农夫等品牌在二月表现出不同增长态势，华润和康师傅等品牌也有所变动，整体呈现出旺季数据反馈值得关注的趋势。 发言人1 首先强调了本周会议的主要议题，即地缘政治变化与两会后对市场板块机会的影响。他指出，尽管战争和滞胀等不确定性因素难以预测，但建议投资者关注那些受战争影响较小的板块，尤其是那些具有高股息率和强劲内需驱动的资产，例如乳制品板块。此外，他深入讨论了食品板块中乳制品和餐饮供应链的机遇，特别强调了业绩稳定性和修复趋势的重要性。在讨论具体标的时，他提到了晨光生物，认为其具备涨价逻辑，是值得关注的投资机会。最后，他呼吁与会者重视晨光生物的潜在机会，体现了他对于当前市场环境下，如何把握投资机遇的独到见解。 发言人3 他，即财通视频的分析师任建新，在会议上重点强调了新闻业当前的逻辑及其在乳制品板块中的核心推荐地位。他指出，乳制品行业，尤其是低温乳制品，正经历显著增长，主要由于低温产品具有高成长性且能在不利市场中保持稳定增长。新乳业因其优化的产品结构，特别是低温产品高占比，处于行业领先地位。此外，他还强调了渠 道结构优化的重要性，特别是公司直接面对消费者的渠道提升对利润释放的积极影响。整体来看，他对新乳业的增长前景持乐观态度，认为其将实现收入和净利润的显著增长，这将支撑当前的估值。 要点回顾 在当前地缘政治和两会消费政策的背景下，您如何看待后续板块的机会？ 发言人1：我们认为，在面对可能存在的滞胀或战争风险时，对于市场持续性及影响程度难以准确判断。但站在当前节点，我们的选择是寻找受战争影响相对较小的领域。在内需方面，乳制品板块可能是较为合适的方向，因为其需求企稳回升，且受战争带来的原油大宗商品影响较小。特别是像伊利、蒙牛以及新乳业等低温趋势较好的公司，由于股息率合理且成本上升幅度不大，值得关注。 即使在没有股息的情况下，临近年报和一季报时，我们应该选择哪些行业或公司？ 发言人1：在业绩确定性较强且整体趋势修复较明确的行业中，我们核心推荐餐饮供应链及其上下游企业所带来的机会，例如书动、调味品中的遗害，以及新增推荐的中炬高新。从速冻食品的角度看，今年一季度有提价和促销动作，利润端净利率改善显著，尽管安检股价有所回调，但我们预计一季报利润增长在15%至20%左右，并且净利率有望实现超过1点的增长，整体利润端增长强劲。 对于海天高新这家调味品企业，您有何看法和推荐理由？ 发言人1：我们维持对海天高新的推荐，主要基于其提价策略及净利率改善的预期。目前餐饮业复苏态势良好，海天也表现出强劲的增长势头。虽然当前无法确定海天是否会提价，但从竞争格局稳定及成本上涨的角度看，提价是有基础的。因此，我们看好公司在产品经营周期中的表现，认为其赔率相对不错。 从另一个角度来看，您认为中国公司目前的赔率主要来自于哪里？ 发言人1：赔率主要来源于公司底部的回升和公司的主动动作，例如增值和回购。向下看，由于公司底部支撑以及部分公司的成本控制，即使市场有所下跌，也有一定支撑空间。向上看，我们预计今年该公司可能实现超过8亿的利润，收入和利润两端都有望保持20%以上的增长。其中，一加二月份表现出40%以上的增长，且三月份预计也能维持在20%以上的增长水平，因此一季报应无太大问题。 对于该公司持续性的判断如何？ 发言人1：持续性的判断还需等待下一次季报来验证，但我们认为目前位置上进率改善是可行的。公司内部已经发生了一些积极变化，比如董事长调整带来的供应链和人员结构优化，这些变化有助于提升公司内部效率。此外，从收入角度看，主要依靠恢复性增长，包括像海天等公司在C端稳健的增长，以及公司的一些并购动作，共同推动了向上的发展空间，目标市值至少还有30%到40%以上的空间。 在当前阶段，您认为有哪些餐饮链方向值得重点推荐？ 发言人1：在当前阶段，我们重点推荐安静、遗憾和中举这三个方向。另外，开店逻辑清晰、基本面相对确定性较强的公司也是值得关注的，例如万城、锅圈和芭比。尤其是芭比，在经历前期预期较高后，随着4月和5月开店计划的积极反馈，其全年盈利预测和开店节奏将更为清晰。同时，开店新业态如万城、锅圈和芭比也符合两会政策中鼓励的新消费、服务性消费创新方向。 啤酒行业在这个阶段有何投资布局建议？ 发言人1：在餐饮链和分周期之下，末端的啤酒行业具备一定的低预期，且部分公司如重啤和青啤拥有较高的股息水平，预期相对较低。若伴随餐饮市场的改善，啤酒行业的盈利状况也将有所提升，因此啤酒行业也是较好的布局方向。 对于未来一段时间内的食品板块有哪些涨价逻辑清晰的公司推荐？ 发言人1：在食品板块中，晨光生物是一家具有明显涨价逻辑的公司。其辣椒类产品和豆粕业务受益于市场价格上涨，尤其是辣椒精、辣椒素的价格可能在年底出现向上拐点，同时豆粕价格上涨也会对其名子业务产生利好影响。因此，晨光生物是难得具备涨价逻辑的食品厂标的之一，值得重点关注。 百润股份最新的销售情况如何？ 发言人2：百润股份1至2月份的real销售增长为个位数，其中一月份表现较好，二月份受到一定直接效应影响。威士忌销售约为2000万至3000万。尽管整体墙面有一定下滑，但老的微醺产品保持稳定，果冻酒和清香产品的动销情况比四季度有所改善。从销售渠道看，便利店渠道、外卖平台即时系统是目前增长较好的部分，而传统夫妻老婆店和社区店铺则有所下滑。 公司今年的主要增长点有哪些？ 发言人2：公司今年的主要增长点在于去年推出的两款新品——果冻酒和清香型产品。果冻酒目前以系统为单位进行铺货，预计在3到4月份会全面铺开至全渠道；清香型产品则侧重于社区周边店铺和精简品售卖渠道。这两款产品的销售增量有望为公司带来超过两亿的收入增长。 威士忌业务的情况如何？ 发言人2：威士忌业务方面，去年的实际销售额约为2.3至2.5亿，低于年初设定的三亿目标。今年预计增速为70%，虽然存在一定挑战，但公司将尝试在real渠道导入CG产品，预计这一调整将改善威士忌的销售状况。如果威士忌能实现4到5亿的销售，其VCG业务可能持平，从而减轻对公司整体业务的压力。 关于百人转债转股价格调整的原因是什么？ 发言人2：公司对百人转债的转股价格进行了下修，从之前的46.68块下降至20.6块，这一大幅度下跌体现了公司希望尽快实现转股，因为转债将在大约一年半后到期。虽然转股价格下行导致股份稀释增加，但同时也降低了未来的财务风险，特别是对于重资产类型的公司而言。此外，这也显示出公司对股价后期可能有所期待。 对于茅台酒价格回调的原因是什么？ 发言人2：茅台酒价格节后出现回落，主要原因是国资委出货量较大且每组出货量非常大，导致短期供应过剩。同时，随着三月份需求淡季的到来，价格受到一定压制。不过，飞天茅台的核心观察点在于非标酒价格，如果通过控货等形式实现非标价格提升，将对茅台乃至整个白酒行业产生重要影响。 对于新乳业板块的看法如何？ 发言人3：在乳制品板块中，新乳业是最推荐的标的之一。其成长性主要源于低温乳制品市场的趋势性机会，新乳业的低温产品占比接近60%，在市场中处于领先地位。即使在大盘整体下滑的环境下，低温乳制品仍能维持双位数的高速增长，这验证了消费变迁带来的趋势性变化，并预计这一趋势在未来只会加强而不会减弱。 在当前的大盘承压环境下，低温产品为何具有成长性和结构性替代优势？ 发言人3：在当前通胀预期下，如果内需修复并推动消费升级，低温产品将展现出更好的结构性替代效果。金融业因其在产品多元化和创新方面的强大推进能力，成为核心标的。尤其是产品结构优化（如高毛利的低温酸品类及布局中高端的新农业产品）和渠道结构优化（如直接面向消费者销售模式占比提升），使得行业即使在通缩环境中也能实现逆势消费升级。 新乳业如何通过产品和渠道结构优化来增强利润弹性？ 发言人3：新乳业通过产品多元化和创新，其核心单品如唯品、和润、夏婧等在高端市场实现了高双位数甚至30%至50%的增长。此外，公司还紧抓大众消费中的质价比趋势，例如通过推出紧贴新食代餐赛道的产品满足健康化需求。渠道结构优化方面，公司计划将DTC to B to C部分占比从目前的17%左右提升至2027年的30%，尤其是与山姆、盒马等品质商超进行深度合作，以实现渠道为王的发展趋势，并显著提高毛利率，从而增厚利润。 新乳业设定的净利率翻倍目标是否有望提前完成？ 发言人3：根据目前的盈利预测，新乳业在2027年的净利率翻倍目标大概率会在2026年提前实现。同时，公司还设定了收入规模目标，即到2027年相比2022年实现双位数复合增长。这意味着净利率翻倍是在收入五年复合增长率超过10%的基础上建立的。即使在当下市场环境下预期盈利增速中高个位数，但随着大盘边际向好和散奶价格上升等因素，新乳业利润持续释放将超预期。 2023年对于乳液的成本影响如何？ 发言人3：对于2023年，虽然价格存在反弹预期导致主体成本增加，但奶源结构相对稳健，其中30%来自自由来源、30%来自仓库来源、30%为长协供应，只有10%通过临时采购，因此对公司来说成本影响有限，主要应关注结构优化带来的毛利率提升。 你对2023年乳制品板块整体增长和利润预期是什么？ 发言人3：我们整体预期202