节后下游需求逐步恢复，关注原木到港情况

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供应端，新西兰发运受海运费上涨和天气影响环比略有减少，但国内到港仍偏集中，日照港和新民洲港到货压力较大；需求端，下游仍处于节后陆续恢复阶段，全国13港日均出库量环比大降36.84%，江苏、福建出库量明显下滑，仅山东小幅增长；库存端，针叶原木总库存环比大增22.04%至299万方。 【逻辑分析】 本周原木估值稳中偏强，山东3.9米中A辐射松涨20元至770元/方，江苏4米中A涨10元至790元/方，下游南方建筑木方价格上涨。估值支撑源于3月外盘价和海运费明显上涨，进口成本抬升形成托底；压制因素在于到港阶段性集中、需求未全面恢复，库存大幅累库压制上行空间。短期成本支撑与供需弱平衡博弈，预计下周价格持稳运行，后续需关注下游复工进度及新西兰发运恢复情况，若需求复苏不及预期，库存压力或进一步压制估值。 【策略】 1.单边：多单少量买入。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量增加不及预期 ◼据木联调研，2026年2月，新西兰原木离港船只约48条，月环比增加19条，总发货量约181.6万方，较1月109.5万方增加66%。其中，38条船发往中国，发货量约143万方，占比79%，较1月93.3万方增加53%。 ◼据木联调研，本周（2026/2/28-3/6），新西兰12港原木离港发运共计11船44万方，环比减少3船9万方。其中，新西兰直发中国9船35万方，环比减少1船3万方。 ◼据木联调研，本周（2026年3月2日-3月8日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少4条，周环比减少29%；到港总量约39.2万方，较上周减少6.3万方，周环比减少14%。 原木库存—港口库存周环比大幅反弹 ◼国内分材质原木库存：截至2月27日，本期国内分材质原木总库存为299万方，较上周增加54万方，周环比增加22.04%；辐射松库存为242万方，较上周增加35万方，周环比增加16.91%；北美材库存为24万方，较上周增加14万方，周环比增加140.00%；云杉/冷杉库存为15万方，较上周增加3万方，周环比增加25.00%。 ◼国内分省份原木库存：截至2月27日，本期山东3港总库存为1920000方，较上期增加164000方；江苏3港总库存为811428方，较上期增加164000方；福建3港总库存为104787方，较上期增加16767方。 原木需求—房地产开工依旧维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至2月27日，本期13港原木日均出库量为0.6万方，较上期减少0.35万方，周环比减少36.84%。其中，山东3港日均总出库量为0.53万方，较上期增加0.03万方，周环比增加6.00%；江苏3港日均总出库量为0万方，较上期减少0.21万方万方，周环比减少100.00%；福建3港日均总出库量为0.07万方，较上期减少0.17万方，周环比减少70.83%。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率为23.5%，环比提升14.6个百分点，农历同比持平；劳务上工率29.7%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升2.2个百分点；资金到位率35.5%，环比提升6.5个百分点，农历同比提升0.5个百分点。其中，房地产项目开复工率为22.4%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升1.5个百分点；劳务上工率29.5%，环比提升10.3个百分点，农历同比增加7.8个百分点；资金到位率35.3%，环比提升6.9个百分点，农历同比提升7个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木770元/方，较上周上涨20元/方，周环比上涨2.67%，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.33%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木790元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.28%，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.82%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.52%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1310元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1730元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 辐射松外盘价：2026年3月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)119美元/JAS立方米，较上月上涨6美元/方。 云杉外盘价：2026年3月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米，较上月持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn