船舶：摘取皇冠明珠，国产 LNG 船扬帆起航

一、LNG船技术及市场概况

• LNG船分类：根据储罐系统不同，LNG船可分为薄膜式和自撑式。薄膜式为主流，包括GTT No.96型和Mark III型，其中Mark III型技术更先进，蒸发率更低。自撑式包括A型、B型和C型，其中B型应用较多，C型相对简单。
• 液货围护系统：是LNG船的核心系统之一，主要分为薄膜型和独立舱型。薄膜型以GTT公司技术领先，Mark III型蒸发率可达0.085%/d。独立舱型包括A型、B型（MOSS球罐和SPB舱）和C型，其中MOSS球罐技术应用广泛。
• LNG航运市场：2025年，美国LNG出口量激增25.0%，稳居首位；卡塔尔出口量回升7.5%。全球LNG船队规模持续扩张，2025年达770艘，同比增长6.50%。主力船型为舱容17万立方米以下和17-18万立方米的船型，分别占总量9成以上。

二、中国LNG船发展现状

• 技术突破：中国LNG船技术历经十数年发展，已实现国产化，大型LNG船国产化率达80%以上。技术水平达到世界顶尖，蒸发率可达0.085%，油耗大幅降低。
• 主要船厂：中国船舶集团旗下沪东中华、江南造船、大连造船均具备大型LNG船建造能力。此外，扬子江船业、招商重工等民营造船企业也取得突破。
• 代表性船型：沪东中华交付的“天山”轮采用最新一代双燃料低速推进动力系统，舱容17.4万立方米。江南造船交付的“AL SADAF”轮采用MARK III Flex薄膜型围护系统，蒸发率低于0.085%。大连造船交付的“SEA SPIRIT”轮是中国首艘17.5万立方米LNG运输船。扬子江船业的“鑫福124”轮是中国民营造船企业建成的首艘17.5万立方米LNG运输船。

三、重点标的分析

• 中国船舶：中国船舶集团核心军民品主业上市公司，整合了中船集团旗下多个业务板块，产业链完整。旗下沪东中华、江南造船、大连造船均具备大型LNG船建造能力。2025年前三季度，实现营业收入1074.03亿元，归母净利润58.52亿元，同比增长17.96%和115.41%。
• 雅克科技：主要致力于电子半导体材料、深冷复合材料以及塑料助剂材料研发和生产。LNG相关业务包括LNG保温板材和工程安装服务。2025年前三季度，实现营业收入64.67亿元，归母净利润7.96亿元，同比增长29.36%和6.33%。LNG保温复合材料毛利率为31.08%。
• 中集安瑞科：隶属中集集团，专注于能源、化工、食品装备行业。南通中集太平洋海工程专注于液化气船及液货系统、LNG燃料罐等高端装备。2025年前三季度，预计实现营业收入193.48亿元，归母净利润7.67亿元，同比增长7.7%和12.9%。LNG运输加注船份额继续保持全球领先。

四、风险提示

• 技术创新风险
• 市场需求变化风险
• 原材料价格波动风险
• 地缘政治冲突风险