算电协同政策受益，清洁能源建设龙头
中国电建(601669)[Table_Industry]建筑工程业/工业 本报告导读： 算电协同首次写入两会政府报告，中国电建新签数据中心、算力中心合同，推动工程全流程数字化转型。全球清洁能源建设领导地位，风光水电建设市占率高。 投资要点： 算电协同首次写入两会政府报告：(1)实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。(2)利好预期产业链中：算电一体化企业最具竞争优势，增加智能调度软件实现算力电力精准匹配，绿电运营可以提高利用小时数，算力运营可以降低能耗成本，技术迭代升级电力设备需求，拉动电算网储等设计工程量。(3)主题关联强度：算电一体化>智能调度>绿电运营>算力运营>电力设备>设计工程。 全球清洁能源建设领导地位，风光水电建设市占率高。(1)公司持续巩固在全球清洁能源与水利建设领域的领导地位，作为保障国家绿色低碳能源电力供给、水利水资源安全及生态环境安全的核心战略力量，承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，完成了国内65%以上的大中型水电站建设施工，占据国内抽水蓄能电站90%的勘察设计市场和78%的建设份额，并主导全球50%以上的大中型水利水电建设市场；同时承担了国内60%以上的风力及太阳能发电工程的规划设计与建设任务。(2)2025年中累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能装机55万千瓦。 新签数据中心、算力中心合同，推动工程全流程数字化转型。2025年上半年，公司数字化新签合同（数字化业务及数字赋能业务）210.06亿元，中标/新签重点项目包括：北京房山数据中心（20亿）、北京智慧交通算力中心（18亿）、河北华章算力枢纽（23亿）、新疆伊吾智算中心（20亿）、某一级水电站（其中数字化合同额13亿）、辽宁海上风电（其中数字化合同额8.8亿）等。2025年12月，公司新签华章宣化算力枢纽产业基地（四区、五区、六区）项目，金额合计135亿元。 前3季度利润下降，水电、风电订单高速增长2025.11.28新签订单增长11.2%，经营现金流净流入增10.3%2025.05.20前3季度利润同比下降，能源电力订单增速快2024.11.06新能源投运营持续转型，减值拖累净利润/净利率2024.09.01全球水电建设龙头，新签订单增长稳健2024.06.26 风险提示：电力投资低于预期、运营项目收益风险等。 财务预测表 选择电力建设央企的中国能建、基建央企中国交建、专业工程央企中钢国际作为可比公司。 风险提示：电力投资低于预期、运营项目收益风险等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
