202603保险客户资产配置月报：大类关注风险溢价，权益聚焦涨价线索
2026年03月12日 报告发布日期 大类关注风险溢价，权益聚焦涨价线索 202603保险客户资产配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 资产观点商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好 ⚫3月A股关注风险偏好，商品聚焦供需变化，黄金短期谨慎中期仍有新高可能，中债/美股中性。A股当前分母端无增量信息，主线仍在风险偏好变化，中盘蓝筹相对占优；债券前期由机构止盈盘推动的行情告一段落，当前主要围绕两会政策预期、输入性通胀担忧和资金面扰动展开，整体下行空间有限，维持中性判断。黄金当前难有超预期增量逻辑，更多仍是交易问题，美国实际利率相对平稳、避险情绪阶段性发酵，短期预计以震荡为主，但年内仍有概率在货币属性和投资属性共振下再创新高。商品受美伊事件扰动供需格局，有色中战略金属相对优于工业金属，油价上行也带动部分化工品价格抬升，但后续大概率随战事缓和有所回归，短期波动加大。美股当前分子端和降息预期均缺乏新增催化，建议与黄金进行对冲配置。美债近期先后交易避险与通胀，当前配置性价比有限，整体适当谨慎。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 中东事件对大类资产的两个影响2026-03-09商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好：——资产配置月报2026032026-03-04低利率环境，红利投资需要择时2026-02-26A股 关 注 中 盘 蓝 筹 ， 中 债 阶 段 性 对 冲 配置：202602保险客户资产配置月报2026-02-10 风格配置关注风险偏好居中的中盘蓝筹 ⚫从预期层面看：风险偏好从两端向中间集中。全球股债的风险溢价受到中东事件的影响，海外风险溢价整体上行，体现为风险偏好整体向下，风险评价整体向上。相比而言，国内风险溢价整体平稳而结构分化。体现为风险评价持续下行，风险偏好从两端向中间走。一方面低风偏投资者的风险偏好持续提升，因国内“稳如泰山”，且A股时隔几年在去年有较强的赚钱效应。一方面高风偏的投资者风险偏好很大程度受到海外影响。因此短期关注风险偏好居中的中盘蓝筹。 ⚫从交易情绪看：中盘风险可控。中证500指数中期不确定性略有抬升，沪深300/中证1000/国证2000指数中期不确定性平稳。 行业配置周期品涨价是当前的配置线索 ⚫从行业预期看：关注化工/农业/有色等涨价线索。随着中东事件从短期冲突转化为持久拉锯，商品的定价也由交易供给中断，扩展至交易出于安全需求带来的战略储备和寻找替代路径。1）市场初期交易供给中断的方向主要集中在原油/天然气/部分石化链/油运等。2）战略需求主要集中于农产品和稀有金属；替代需求主要为煤化工/煤炭/新能源等方向，若冲突持续，市场大概率会进一步交易能源安全和粮食安全，即使后续局势缓和，相关商品价格中枢也未必回到冲突前水平。 ⚫从交易情绪看：农业/化工风险可控。地缘扰动下各行业短期波动抬升，中东事件直接影响的石油石化/有色金属短期情绪快速抬升，中期不确定性也有所上行；中盘蓝筹相关行业中，基础化工/农林牧渔中期不确定性平稳。 模型建议小幅加仓中债 ⚫股债配置策略：3月小幅加仓中债。构建以股债风险评价模型打底，主动型资产配置进行增强的中低波/中高波配置策略。2025年以来中低波年化14.6%，中高波策略年化17.5%。 ⚫全天候行业轮动策略：3月推荐有色金属/化工/新能源/军工/通信/信息技术等ETF。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来年化收益47.8%。 风险提示 1、极端风险事件出现可能影响结果；2、量化模型失效的风险。 目录 一、多资产：商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好.....................................4 二、风格配置：关注风险偏好居中的中盘蓝筹...............................................6 （一）预期层面：风险偏好从两端向中间集中...................................................................6（二）交易情绪：中盘风险可控.........................................................................................6 三、行业配置：关注化工/农业/有色等涨价线索..............................................7 （一）预期层面：关注商品的战略/替代需求......................................................................7（二）交易情绪：农业/化工风险可控.................................................................................8 四、模型建议：加仓中债，关注A股风格轮动...............................................9 （一）股债配置：小幅加仓中债.........................................................................................9（二）行业轮动：3月推荐有色/化工/电新/军工/通信/电子等板块...................................10 风险提示......................................................................................................13 图表目录 图1：A股不确定性平稳.............................................................................................................4图2：债券中期不确定性略有下行................................................................................................4图3：金价阶段性受货币属性/投资属性影响.................................................................................4图4：黄金不确定性略有上行.......................................................................................................4图5：历史上油价拉升后大概率回归.............................................................................................5图6：有色不确定性上行..............................................................................................................5图7：美股市值/GDP指标处于高位..............................................................................................5图8：历史上美股和黄金对冲效果较好.........................................................................................5图9：人民币仍在升值周期...........................................................................................................5图10：美债不确定性整体平稳.....................................................................................................5图11：沪深300指数中期不确定性平稳.......................................................................................6图12：中证500指数中期不确定性略上行...................................................................................6图13：中证1000指数中期不确定性平稳.....................................................................................7图14：国证2000指数中期不确定性平稳.....................................................................................7图15：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................8图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：石油石化短期情绪和中期不确定性上行............................................................................8图18：有色金属短期情绪和中期不确定性上行............................................................................8图19：基础化工中期不确定性平稳..............................................................................................9图20：农林牧渔中期不确定性平稳..............................................................................................9图21：主动型资产配置增强可提高组合弹性..............................................................................10图22：股债风险平价模型3月小幅加仓中债.....................................................................
