北交所信息更新：仿制药糖尿病、高血压类稳增，DYX116（降糖）1期完成在即

核心观点与投资评级
德源药业发布2025年度报告，实现营收10.58亿元（同比增长21.80%），归母净利润2.37亿元（同比增长33.87%）。考虑到集采对毛利率的潜在压力及创新药DYX116的研发投入，分析师下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.38/2.52/2.64亿元，EPS为2.03/2.15/2.25元/股，对应PE为16.9/16.0/15.3倍，维持“增持”评级。

营收增长分析

• 糖尿病类：营收同比增长18.20%，复瑞彤销量稳健增长，卡格列净片等品种销售规模快速提升；第十批集采中标产品自2025年3月起发货。
• 高血压类：营收同比增长28.26%，销售规模稳定增长。
• 其他领域：罕见病药物安立生坦片、泌尿系统药物琥珀酸索利那新片、风湿免疫药物非布司他片进展良好；新产品依折麦布片（高血脂）和甲巯咪唑片（甲状腺）上市，丰富产品线。
• 集采机遇：2026年2月，公司13个慢病治疗品种拟中选1-8批接续采购，涵盖降糖、调脂等领域，有望驱动业绩增长。

研发进展与专利布局

• 研发投入1.20亿元，在研品种30余个，覆盖慢性病、代谢综合征等领域。
• 截至2025年末，累计获国内授权专利21项。
• 创新药DYX116：减重适应症于2025年7月获批临床，降糖适应症于2024年12月获批，正在进行I期试验；DYX216处于PCC确认阶段。
• 其他项目：上海药物所提交的GLP-1受体口服小分子激动剂专利申请已进入PCT阶段，公司已签订实施许可合同。

风险提示
国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

相关研报
《全力开拓市场，仿制药稳增，2025年归母净利润同比+34%—北交所信息更新》（2026.2.8）、《原料药与制剂一期募投投产在即，2025Q1-Q3归母净利润+38%—北交所信息更新》（2025.11.11）、《DYX116减重适应症获批创新药管线提速，2025H1净利润+22%—北交所信息更新》（2025.8.22）。

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