消费者检查点：快乐但有节制

Bank of America 的研报显示，2025 年 11 月美国消费者支出增速放缓，但整体财务状况仍保持健康。核心观点和数据如下：

支出增长放缓

• 11 月每户家庭信用卡和借记卡总支出同比增长 1.3%，较 10 月的 2.4% 下降，环比持平。
• 服务类支出下降，但零售支出（不含汽油和餐厅）保持稳定，其中旅游、住宿等支出因政府停摆影响有所回落，但季度累计仍增长显著。

收入与支出差距扩大

• 高收入家庭支出同比增长 2.6%，而低收入家庭仅增长 0.6%。高收入家庭税后工资增长 4%，低收入家庭为 1.4%，差距持续存在。

假日消费表现

• 10 月和 11 月假日商品支出强劲，但黑五和网一后增速放缓，显示部分消费者提前购物以寻找折扣。
• 假日消费呈现 K 型分化：高收入家庭增长 4.9%，低收入家庭增长 0.6%，Gen X 家庭增长最弱。
• 消费者更倾向于增加交易次数而非单次消费金额，表明价格敏感性上升，可能因通胀和关税压力。

信贷使用情况

• 信用卡使用占比未变，显示消费者未过度依赖信贷，但 BNPL 使用率上升，更多出于便利而非信贷需求。
• BNPL 支出占零售总额比例较低，反映消费者更倾向选择灵活支付方式。

储蓄状况

• 各收入群体储蓄存款较 2019 年通胀调整后仍增长至少 5%，存款下降速度放缓。

结论
美国消费者财务状况稳健，支出增速放缓主要受收入增长不及预期影响。假日消费增长主要由交易量驱动，BNPL 成为新兴支付方式，但整体信贷依赖度不高。