出口与出海趋势观察（2026年1-2月）：开门红验证出口韧性，美线需求有望接力

2026年03月11日 报告发布日期 开门红验证出口韧性，美线需求有望接力 出口与出海趋势观察（2026年1-2月） 孙国翔执业证书编号：S0860523080009sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535孙金霞执业证书编号：S0860515070001sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫2026年1-2月进出口双双实现“开门红”，出口同比增速高达21.8%，较2025年12月大幅回升15.2个百分点；进口同比增速达19.8%，较去年12月回升14.1个百分点。这一表现很大程度上受春节错月等短期季节性因素拉动，剔除扰动后，数据仍释放出2026年初外贸需求有望维持韧性的积极信号：一方面，半导体、出海链等高景气赛道出口延续亮眼态势；另一方面，美国传统消费品进口补库周期或已初见端倪，这可能是新增量的来源。 ⚫短期因素对出口的拉动效应几何？春节错月提振约7.2个百分点，增值税退税下调影响仅1.25个百分点左右。结合1-2月出口占一季度比重与春节时点的关联规律，在一季度出口动能基本稳定的假设下，仅春节时间错位就足以拉动1-2月出口同比回升7.2个百分点左右（反之亦然，3月面临13个百分点的压力）。此外，4月出口增值税退税下调也会催生“抢出口”行为，但该部分仅占总出口规模的5%左右；即便按集成电路25%的同比提振幅度测算，也仅拉动出口同比1.25个百分点左右。 ⚫春节因素扰动显著，因此从地区分布来看，除受地缘冲击的日本、拉美外，出口呈现全面回升态势。2026年1-2月，我国对美国、欧盟、东盟、韩国、俄罗斯、非洲等地区出口同比增速，较2025年12月均抬升至少16个百分点；仅日本、拉美偏弱，增速只分别回升3.6、6.6个百分点，其中日本受地缘摩擦拖累，拉美则因墨西哥对华关税于1月1日落地影响，两地偏弱表现预计将持续。 短期噪音放大波动，就业趋势仍偏弱：——2026年2月美国非农就业数据点评2026-03-10涨价的确定性与局限性：——2026年2月通胀数据点评2026-03-09美伊冲突后的地缘叙事重塑：——宏观周观点202603082026-03-09 ⚫剔除短期因素后，出口仍有7个百分点的超额增速，我们认为这部分动能更适合从商品结构差异角度拆解，因为春节这类供给端扰动，会放大高低景气品类的出口表现分化：产业供不应求时，工时延长对数据波动的放大效应更显著（订单不足时，工时延长影响有限）。这一特征在韩国（春节为法定假日）出口中同样显著：2026年1-2月韩国出口同比31.3%，较2025年12月的13.3%大幅攀升；其中半导体出口同比飙升129.7%，较去年12月回升86.6个百分点，高景气属性持续凸显；而钢铁制品、乘用车、汽车零部件等低景气品类，回升幅度均不足5个百分点。 ⚫顺着这一逻辑，当前出口可梳理为三条主线： ⚫一是我国具备技术优势的高技术行业，以集成电路、液晶显示板为核心的半导体领域，以及船舶制造等赛道表现亮眼。集成电路主要受益于存储芯片供不应求、量价齐升，这一趋势也反映在对韩出口数据中（增速回升幅度仅次于非洲）。 ⚫二是非洲等“一带一路”共建国家及地区资本开支需求旺盛，持续拉动我国设备出口。2026年1-2月通用机械设备等资本货物累计出口同比19.2%，较2025年12月的3.4%大幅走高。 ⚫三是出口新增量显现，传统消费品类出口逐步回暖。此前美国高库存持续压制消费品进口需求，但其基本面总量韧性仍存，我们延续前期判断，一季度末起美线传统消费出口动能将逐步释放。2026年1-2月箱包、鞋靴、家具、家电等传统消费品出口同比增长14%，较2025年12月大幅回升39.6个百分点；即便剔除去年初中美关税低基数效应、采用两年复合增速测算，出口也有所回暖。 ⚫进口方面，1-2月进口大幅回升，一方面同样受春节错月因素带动，其中集成电路等高景气商品进口表现突出，另一方面低基数效应也是重要助推因素，2025年一季度中美贸易摩擦加剧一度拖累肉类、大豆等农产品进口。 ⚫总体来看，2026年1-2月出口“开门红”固然有春节等短期因素，相应地3月出口可能也会偏弱，这也已经体现在节后的集装吞吐等高频当中，但这并不代表出口的基本面有显著恶化，恰恰相反，我们认为在一季度末美国消费品进口补库动能逐渐回暖的背景下，短期因素褪去之后，后续出口动能依然值得期待。 风险提示：伊朗局势显著恶化，全球经济陷入衰退；假设条件变化影响测算结果。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。