生物燃料及油脂化工行业：棕榈油价格大幅上行，生物燃料替代有望加速

研报总结

核心观点

• 棕榈油价格大幅上行，生物燃料替代有望加速。
• 原油价格快速上涨，生物燃料经济性显现，需求或将持续提振。
• 棕榈油、豆油、菜籽油等油料价格与原油价格高度正相关。
• 高油价背景下，各国生物燃料政策或将加速推进。
• 印尼油脂化工与棕榈油原料税差加大，利好印尼棕榈油脂化工企业。

关键数据

• 生物柴油-柴油价差：2026年3月1日达2070元/吨，3月6日收敛至1045元/吨。
• SAF-航空煤油价差：2026年3月1日达8679元/吨，3月6日收敛至5733元/吨。
• 原油价格：2026年3月9日上午布油期货价格曾达119.5美元。
• 油料价格：2026年3月28日至3月9日，布伦特原油上涨36.5%、棕榈油上涨9.5%、豆油上涨6.0%、菜籽油上涨8.1%。
• 印尼棕榈油出口Levy税率：2026年3月1日起从10%提高到12.5%。

研究结论

• 原油价格中枢长期处于高位将推动各国加快推进生物燃料政策落地，对应生物燃料需求持续增长。
• 棕榈油价格中枢随原油价格上涨，主产国印尼棕榈油出口税金提升，原料与棕榈油基化工品间税金差走扩，利好在印尼的本土棕榈油脂化工厂。
• 建议关注可持续航空燃料（SAF）、生物柴油行业相关企业：卓越新能；印尼棕榈油脂化工品产能领先企业：赞宇科技。

风险提示

• 原油价格剧烈波动的风险。
• 各国生物燃料政策及需求落地不及预期的风险。
• 地缘冲突持续扩大的风险。