核心观点
- 需求弱稳，期价低位反弹：25/26产季红枣市场供过于求格局已反映在盘面，期价承压运行。节前消费旺季市场去库不及同期水平，节后受天气降雪影响，河北和广东主要市场到车量减少，成交偏淡，下游按需拿货为主，库存未能有效消化。现货市场价格稳定，受宏观资金影响，期货市场低位小幅反弹。未来关注去库节奏和天气变化。
市场概述
- 天气影响：河北崔尔庄市场到车偏少，广东如意坊市场到车少量，成交偏淡。
- 消费表现：下游按需拿货为主，库存未能有效消化。
- 期货市场：红枣主力合约（CJ2605）本周触及最高位9110元/吨后受限于套保压力，报收于9025元/吨，持仓12.79万手，成交较上周活跃。
供应端
- 新疆产区：枣树进入休眠阶段，产区温度无明显异常，本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。
- 原料流向：25/26产季大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。
需求端
- 销区到车：河北崔尔庄市场价格稳定，到货部分成品及等外，下游按需补货成交清淡，贸易商备货意愿偏淡；广东如意坊市场累计到16车。
- 销售利润：现货价格基本稳定运行，主销区河北市场销售利润无变化，毛利润折合0.8元/公斤。
库存
- 物理库存：据Mysteel农产品调研数据，截止3月5日，36家样本点物理库存在11817吨，较上周下降35吨，同比增加879吨，增幅8.04%。
- 仓单数量：截止3月6日，红枣仓单数量为3869张，有效预报245张，合计4114张（折合红枣数量20570吨），较上周增加162张。
- 特级仓单1314张
- 一级仓单1872张
- 二级仓单458张
- 三级仓单225张
基差和月差
- 基差：现货特级红枣基差-425元/吨（周度-240元/吨）；现货一级红枣基差75元/吨（周度-240元/吨）。
- 月差：3月6日，CJ2701-CJ2609价差545元/吨（周度-50元/吨）；CJ2605-CJ2609价差走弱至-355元/吨。
红枣行情回顾
- 持仓和成交：红枣期货持仓量达17.58万手，较上周增加约2.18万手；成交量15.17万手，较上周增加3.96万手。
- 资金沉淀：截止3月5日，红枣资金沉淀13.28亿元，持仓市值73.63亿元，均较上周增加。
研究结论
- 供应充足：24/25年度丰产75万吨，结转压力32万吨；25/26年度减产至57.4万吨，但基于上一年度的高库存，整体供应压力偏大。
- 消费疲软：市场消费疲软，期末库存可能继续偏高，压制价格上行。
- 策略建议：
- 单边：反弹空
- 期权：卖出看涨期权CJ2605-C9400
