新股覆盖研究：宏明电子
公司研究●证券研究报告 宏明电子（301682.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（3月10日）有一家创业板上市公司“宏明电子”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）91.16流通股本（百万股）12个月价格区间/ 宏明电子（301682）：公司主营业务是以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入27.27亿元/24.94亿元/26.17亿元，YOY依次为-13.33%/-8.54%/4.93%；实现归母净利润4.12亿元/2.68亿元/3.19亿元，YOY依次为-13.43%/-34.84%/18.82%。根据公司初步预测，公司2026Q1营业收入较2025年同期增长0.22%至3.15%，归母净利润较2025年同期增长0.95%至4.07%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是我国防务电子元器件核心供应商、尤其在高可靠MLCC、军用有机薄膜电容等细分市场占据龙头地位。公司实控人为四川省国资委，前身为1958年创建的国营第七一五厂、是国家“一五”时期156项重点建设工程之一；自成立以来，公司始终致力于推动国家电子元器件的自主可控，其中服务于防务领域的高可靠产品收入占电子元器件业务的九成以上。历经六十余年积淀与发展，公司已在国内防务电子元器件领域占据较高行业地位。具体来看：1）公司是国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业；2）产品体系全面、产品层次丰富，其中高可靠MLCC、军用有机及云母电容器等产品达到国际先进水平；3）公司不仅多次承担国家重点装备和重点工程的电子元器件科研攻关和生产配套任务，还持续助力电子元器件的国产化进程，曾创造了国内第一条有机薄膜介质电容器国军标生产线、第一条宇航级MLCC生产线、第一条正温度系数热敏电阻器国军标生产线等多项国内第一，拥有多条国军标生产线及宇航级高可靠生产线。根据中国电子元件行业协会电容器分会出具的说明，公司是全国最大的特种MLCC电容器、军用有机薄膜电容器、军用位移传感器研发制造企业。预期随着我国国防投入的稳步增加及国防建设重点从机械化向信息化的强势转化，高可靠电子元器件作为基础元件的需求有望持续增长，利好以公司为代表的防务领域优势企业。2、公司积极拓展民用市场需求，有望涉猎商业航天、低空经济、新能源汽车、算力服务器等新兴领域。（1）在电子元器件方面，由于高容体比MLCC具有小型化、高容体比、成本低等特点，可满足航天设备、低空飞行器、车载仪器等装备轻量化、高效能等新兴领域发展需求，具有良好的发展契机及广阔的市场空间。公司基于军用产品领域的技术积累，积极布局民用MLCC领域；2024年子公司宏科电子已通过IATF16949车规体系认证，并拟通过募投项目开展高容体比MLCC产品生产线扩能建设，为后续发展奠定坚实的产能基础。（2）在精密零组件领域，公司已具备为苹果、联想等知名品牌商的消费电子产品提供配套的经验。在此基础上，公司积极拓展华为、TCL等消费电子行业主流客户，目前笔记本电脑、平板电脑结构件产品已向华为产业链客户小批量供货，应用于智能交互平板、智慧黑板、数字标牌领域的精密零组件产品亦向TCL批量供应；同时，公司集中精力突破新能源汽车和锂离子电池结构件市场，目前已通过比亚迪、西安中熔电气、比克电池等行业客户的认证，并开始批量供货；此外，公司还积极拓展算力服务器领域结构件市场，相关结构件产品已在华为产业链客户端验证成功、开始小批量供货。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（觅睿科技）-2025年19期-总第656期2026.2.26华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海菲曼）-2025年18期-总第655期2026.2.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（通领科技）-2025年17期-总第654期2026.2.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（固德电材）-2026年15期-总第652期2026.2.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（通宝光电）-2025年16期-总第653期2026.2.8 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技为宏明电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为27.75亿元，平均PE-TTM（算数平均）为52.37X，销售毛利率为43.21%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（四）公司亮点...........................................................................................................................................8（五）募投项目投入....................................................................................................................................9（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2017年-2025年中国国防支出预算及增速................................................................................................6图6：我国国防支出占GDP比重低于全球平均水平...........................................................................................6图7：2022年-2029年全球MLCC市场规模发展趋势及预测.............................................................................6图8：2022年-2029年中国MLCC市场规模发展趋势与预测.............................................................................7图9：2024年全球MLCC主要企业市场份额分布图（按金额）........................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表2：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 一、宏明电子 公司主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，主要包括多层瓷介电容器（MLCC）、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、钽电解电容器、热敏电阻器、位移传感器等阻容元器件产品，以及滤波/连接器、微波器件等其他电子元器件。在防务领域，公司MLCC、有机及云母电容器、位移传感器、热敏电阻器等高可靠产品具有较强竞争优势，多次承担国家重点装备和重点工程的电子元器件科研攻关和生产配套任务，为航空航天、武器装备、船舶、核工业等领域国家重点工程项目配套，多次获得各重点项目承制单位的表彰及感谢信；在民用领域，公司电子元器件产品主要应用于消费电子、汽车电子等领域。 与此同时，公司还涉及精密零组件业务，包括3C精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件等；多年来，已为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的平板电脑、笔记本电脑、手机等消费电子产品提供配套，并成为了苹果公司产业链上的重要供应商之一。 （一）基本财务状况 公司2023-2025年分别实现营业收入27.27亿元/24.94亿元/26.17亿元，YOY依次为-13.33%/-8.54%/4.93%； 实 现 归 母 净 利 润4.12亿 元/2.68亿 元/3.19亿 元 ，YOY依 次 为-13.43%/-34.84%/18.82%。 2025H1，公司主营业务收入按产品类别可分为三大板块，分别为电子元器件（11.75亿元，占2025H1主营收入的78.26%）、精密零组件（2.92亿元，2025H1主营收入的19.48%）、其他产品（0.34亿
