核心观点
- 光通信行业高景气：光通信行业正处于 AI 算力驱动的超级成长周期，全球数据中心向 800G/1.6T 高速迭代，高端光芯片、高速光模块、特种光纤全面进入量价齐升阶段。
- 全速率光芯片矩阵：公司打造覆盖 10G–1.6T 全速率、数据中心与接入网双场景的完整方案，主力产品包括 VCSEL、DFB 及 EML 激光器芯片，400G 光芯片已批量出货，800G 实现小批量交付，1.6T 光芯片已完成开发并送样验证。
- 碳化硅产能布局：公司是国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，拥有 6 吋碳化硅配套产能 16,000 片/月、8 吋碳化硅衬底产能 1,000 片/月、外延产能 2,000 片/月，8 吋碳化硅芯片产能 1,000 片/月，12 吋碳化硅衬底已向客户送样验证。
- 产品覆盖全系列器件：公司已建成全电压、全电流、全导通电阻的碳化硅二极管与 MOSFET 产品矩阵，覆盖新能源汽车、光伏储能、充电桩、数据中心/AI 服务器电源、白电、低空飞行器六大领域。
关键数据
- 光技术产能：目前公司光技术产能 2,750 片/月，核心工艺环节外延扩产至 6,000 片/月，磷化铟外延和 EML 产品良率水平国内领先。
- 碳化硅产能：湖南三安 6 吋碳化硅配套产能 16,000 片/月、8 吋碳化硅衬底产能 1,000 片/月、外延产能 2,000 片/月，8 吋碳化硅芯片产能 1,000 片/月；安意法、重庆三安首次建设产能均为 2,000 片/月。
- 财务数据：最新收盘价 16.38 元，总股本/流通股本 49.89 亿股，总市值/流通市值 817 亿元，52 周内最高/最低价 16.97/10.61 元，资产负债率 37.5%，市盈率 327.60。
研究结论
- 盈利预测：预计公司 2025/2026/2027 年营收分别为 182.4/217.4/257.4 亿元，归母净利润分别为 -2.4/4.5/9.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
业务亮点
- LED 业务：终端需求逐步复苏，部分芯片产品价格企稳，公司拟 2.39 亿美元收购 Lumileds 股权，加速提高中高端 LED 产品占比。
- 射频业务：聚焦 GaAs、GaN 射频芯片，是国内少数可大规模量产的厂商，产品应用于 5G/6G 基站、卫星通信、移动终端等。
