《2026年政府工作报告》政策取向对债市影响简析：宽财政延续、化债深化、货币宽松配合

宽财政延续、化债深化、货币宽松配合 ——《2026年政府工作报告》政策取向对债市影响简析 2026年03月06日 事项 2026年3月5日，国务院总理李强在第十四届全国人大四次会议上作《政府工作报告》，系统回顾2025年经济社会发展情况，并提出2026年宏观政策取向与重点工作安排。报告延续稳增长政策导向，提出实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，并围绕扩大内需、发展新质生产力以及化解重点领域风险作出部署。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 核心观点 2026年政府工作报告在宏观政策取向上延续了“更加积极”的财政基调与“适度宽松”的货币环境，整体呈现“宽财政+稳货币+强化债”的政策组合。在社会融资成本或已进入“合意”区间的背景下，我们提示债券市场债券投资策略上采取“总量中性、结构强化甄别”的配置思路。利率债关注财政扩张带来的供给节奏变化并捕捉波段交易机会；信用债需强化区域与平台甄别，规避高风险尾部区域，关注制造业升级和科技创新类主体的发债需求。 一、增长目标保持稳健，政策仍以“稳增长”为核心导向 2026年GDP增长目标设定在约4.5%—5%左右区间，整体延续近年来的稳增长思路。从政策信号来看，该目标既体现出对经济长期潜在增速的现实判断，也反映出政策层面对经济稳定运行的重视。当前国内经济仍处于结构调整阶段，房地产周期调整尚未完全结束，外需环境仍面临一定不确定性。在此背景下，设定相对稳健的增长目标，有利于为宏观政策预留空间，同时避免过度刺激带来的长期风险。 1.财政政策扩张延续，结构优化 （1）赤字率维持高位，中央加码明显 2026年赤字率拟按4%左右安排，连续两年维持在这一高位水平，表明财政扩张仍是稳增长的主力。结合财政支出“继续保持相当规模”的表述，预计全年广义财政赤字仍将维持高位，国债+地方一般债供给压力不减。 （2）专项债维持高位，基建托底意图明确 新增地方政府专项债规模维持在4.4万亿，与2025年持平，显示基建投资仍是稳增长的重要抓手。值得注意的是，2026年强调“支持打开新的经济空间”，意味着专项债投向或将进一步向新型基础设施、城市更新、产业园区等领域倾斜。 （3）减税降费聚焦制造业与科技，结构性强 不同于前两年的大规模普适性减税，2026年强调“支持科技创新和制造业发展”，减税政策更加精准。这有助于提升制造业资本开支意愿，但也意味着传统行业和消费端的税负红利相对有限。 2.债务化解：从“防风险”走向“机制化” 2026年对地方政府债务的表述出现质的转变： （1）从“化解存量”到“科学分类、精准置换”，意味着中央将更加主动介入高风险区域的债务重组； （2）“剥离融资平台政府融资功能”，标志着城投平台市场化转型进入实质阶段； （3）“统一债务管理长效机制”，预示着未来地方债务将纳入全口径预算管理，隐性债务显性化、透明化是大势所趋。 3.货币政策：宽松基调不变，配合财政发力 2026年货币政策继续定调为“适度宽松”，并强调“保持流动性充裕”，与财政扩张形成协同配合： （1）M2、社融增速与经济增长、价格预期目标匹配，意味着总量宽松仍有空间，但不会“大水漫灌”； （2）促进社会综合融资成本低位运行（2025年为“推动社会综合融资成本下降”），说明社会融资成本已基本降至“合意”水平。 （3）汇率表述延续“基本稳定”，预计央行将继续通过预期管理和外汇工具对人民币汇率进行维稳。 4.产业与民生政策：结构性亮点值得关注 （1）制造业升级：强调“先进制造业集群”、“高技术产业融合”，对应债市中的绿色债、科创债、产业债或将迎来政策红利； （2）地产调控转向“好房子”：从“风险防范”到“建设好房子”，政策基调趋于温和，但尚未全面放松，地产债仍需谨慎甄别； （3）医保、就业、农业等民生支出持续：对应财政支出结构向公共服务倾斜，地方政府支出压力仍存。 二、债券市场策略 针对2026年宏观政策组合与债务化解、社会融资成本低位运行逻辑，我们提示在债券投资策略上采取“总量中性、结构强化甄别”的配置思路。 利率债关注财政扩张带来的供给节奏变化并捕捉波段交易机会。信用债需强化区域与平台甄别，规避高风险尾部区域：产业债方面，可重点关注制造业升级和科技创新类主体的发债需求；城投债短期内仍具刚兑预期，但随着平台市场化转型加速，中长期需警惕信用利差分化风险。 三、风险提示 政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 金元证券行业投资评级标准：增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平； 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%；减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。