市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。
- 通胀： 1月CPI同比上升1.3%。
财政：
- 财政收支： 2025年财政收支未达预期，收入受税收走弱和非税高基数拖累，同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，完成度偏低。结构上，民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。
- 展望2026： 财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。
金融：
- 社融： 1月新增7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显。
- M1/M2增速： M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示企业活期存款增加、资金活跃度提升。
- 信贷： 人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金供给充裕，但信贷需求增长平稳，存在资金闲置压力。
央行与货币市场：
- 央行操作： 2026年3月9日开展485亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场利率： 主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.322%、1.423%、1.475%和1.539%。
市场面：
- 国债期货收盘价： 2026年3月9日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.98元、108.32元、111.52元，涨跌幅分别为-0.04%、-0.14%、-0.21%、-1.11%。
- 净基差均值： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.040元、0.133元、0.009元和0.350元。
综合来看： 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。受伊朗冲突等地缘政治影响，通胀交易再起，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。
策略
- 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利： 关注2606基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
