银行业投资思考：徽商银行进入港股通

研报总结

摘要

本报告分析银行板块近期行情、板块对比、个股估值、银行转债、盈利预期及公告新闻。银行板块本期跑赢Wind全A，个股表现以重庆、成都、农业银行涨幅居前为主。主题指数中，高对公基建占比银行和高被动基金持仓占比银行表现较好。报告重点探讨徽商银行纳入港股通后的基本面情况。

本期思考：徽商银行基本面分析

1. 2025年快报：徽商银行2025年净利润增速6.4%，总资产增速15.5%，不良率0.98%，拨备覆盖率278.8%。
2. 资负情况：对公贷款占比提升，风险偏好较低；个人存款占比提升至55.3%，付息率和息差与城商行平均水平一致。
3. 资产质量：不良贷款率较2020年高点下降1个百分点，连续4年下降，优于A股城商行平均水平；拨备覆盖率较2020年末上升108个百分点，超额拨备/归母净利润（TTM）为0.7。
4. 估值：PB估值0.33倍，PE（TTM）2.89倍，股息率6.53%，超额拨备还原后股息率6.97%。

投资策略

• 长期：看好银行板块长期超额收益。
• 中期：市场风格回归估值和盈利，银行板块超额收益将回归。
• 短期：银行作为防守型板块可能受益，建议关注被动资金占比较高的大行和业绩确定性强的中小城商行。

短期关注

徽商H、成都、江苏、南京、宁波、杭州银行以及国有大行。

中期关注

宁波、青岛、杭州、齐鲁、江苏、南京、苏州、贵阳、西安、兴业、沪农、渝农H、重庆H及高股息港股大行等。

长期关注

杭州、常熟、招商、中信银行等。

风险提示

• 经济基本面改善偏慢
• 政策力度低于预期
• 存款竞争及定期化加剧
• 测算存在偏差的风险