拓荆科技无惧恐慌抛售仍是板块龙头首推华西机械125年

#1、25年订单超预期，营收领跑板块
1）公司25年新接订单同比增长30%以上，超出预期，主要得益于：CC业务保持绝对市场份额，CX核心设备全面导入，先进逻辑和先进封装业务多点开花。
2）公司25年营收同比增长59%，预计未来将成为板块中增速最快的标的之一。

#2、两存订单弹性最大，26年订单预期上修
1）CC业务将维持绝大部分市场份额，CX业务份额进一步大幅提升，预计26年两存新接订单同比将大幅提升，订单弹性最大，可打破市场对格局的担忧。
2）先进逻辑领域，除S、华力、H、ICRD等传统龙头外，YX、北电集成、hzjh等新晋客户也释放积极信号，公司均实现突破；先进封装领域，国内玩家纷纷布局，预计26年先进逻辑/封装订单持续高增。
中性线性预期下，26年新接订单130-150亿，目标市值1500亿。

#3、先进封装大扩产临近，混合键合成长逻辑低估
1）除盛合精微外，星辰技术（精测）、安徽聚合、青岛物元、芯曜鑫等公开先进封装企业均已在25年下单招标。
2）混合键合设备作为3D堆叠核心设备，应用场景包括HBM、cowos、3D NAND、逻辑芯片、CIS、三维集成芯片、Micro LED等，市场空间巨大，公司已实现多领域订单突破，键科子公司产品覆盖低形变熔融键合、键合套准精度量测等。
3）公司积极布局减薄机、环切机及激光切割、电镀设备等，是A股少有在先进封装平台化布局的企业。