核心观点
- 近期 AI 卖盘并非首次，但新 AI 工具的推出频率近期有所加速。 研报回顾了 2022 年至 2025 年初的 AI 相关市场波动，指出当前的卖盘与以往有所不同，其影响范围更广，反映了市场对 AI 将如何影响企业和其市场的看法正在发生转变。
- 卖盘反映了市场担忧当前经济结构将因最新 AI 产品而发生重大变化。 许多受影响的公司是网络型公司，其资产负债表上的资产主要为无形资产，服务也主要为无形资产，这使得市场对其长期价值产生怀疑。
- 市场转向拥有真实资产和商品的公司。 例如国防、商品、银行、公用事业和资本商品行业，这些行业的公司被认为更能抵御 AI 带来的冲击。
关键数据
- 软件和服务行业自 1 月中旬以来表现最差。 在美国和欧洲，该行业的市盈率从第三位降至第九位（在欧洲从第三位降至第十三位），下降了 5.8 倍（5 倍）。
- 软件和服务的市盈率增长（PEG）也出现了类似的情况。 尽管数据较少，但美国软件和服务的排名从第七位降至第十七位（在欧洲从第七位降至第十五位）。
研究结论
- 市场对 AI 的担忧可能过度反应。 研究员认为，任何重大的颠覆都将是一个漫长的过程，比投资者预期的要长得多。他们强调，软件经济学可能会受到侵蚀，因为更便宜的代码生成、更低的集成成本和更简单的变更管理可能会削弱软件的盈利能力。
- 一些公司可能受益于 AI。 例如，Unity 和 AppLovin 等公司认为，AI 工具将增强其游戏开发流程，从而提高游戏内容的产出，并最终增强其广告业务。
- 一些公司拥有独特的优势，可以抵御 AI 的冲击。 例如 CoStar Group 和 Wolters Kluwer 等公司拥有大量专有数据，并且已经建立了自己的 AI 解决方案，这使得它们能够利用 AI 而不是被 AI 取代。
- 一些公司可能面临更大的风险。 例如 Paycom 和 Intuit 等公司可能面临来自 AI 驱动的软件替代品的竞争，这可能会影响它们的增长前景和盈利能力。
地区差异
- 在美国，软件行业受到的打击最为严重。 许多大型软件公司股价下跌了至少 30%。
- 在欧洲，业务服务行业正在经历轮动。 投资者正在将资金从通常具有长期持续时间、高市盈率和无形资产的业务模式中撤出，转向拥有真实资产和商品的业务。
