通胀数据快评：PPI环比仍强
经济研究·宏观快评 执证编码：S0980523070001执证编码：S0980524090003执证编码：S0980513100001 证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn 事项： 3月9日，国家统计局发布了2026年2月份全国CPI和PPI数据。2026年2月，中国CPI同比+1.3%（前值+0.2%），环比上涨1.0%；核心CPI同比上涨1.8%（前值+0.8%）；PPI同比-0.9%（前值-1.4%），环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。 评论： 2026年2月的通胀数据呈现出明显的加速回升态势。在春节效应与需求改善的共同驱动下，CPI同比增幅显著扩大，创下2023年2月以来的新高；核心CPI的表现尤为亮眼，同比增速加快至1.8%，为2019年2月以来最高水平。与此同时，PPI同比降幅连续收窄，环比实现五连涨，显示工业端价格修复逻辑依然稳健。整体来看，国内物价中枢正在抬升，内需回暖迹象愈发明确。 核心CPI同比大幅跳升 2月CPI同比由上月的0.2%显著回升至1.3%，主要受到春节错位及节日消费旺盛的拉动。食品项方面，2月食品价格同比上涨1.7%，环比上涨1.9%。受春节期间需求激增影响，鲜菜、水产品和鲜果价格同比分别上涨10.9%、6.1%和5.9%。尽管猪肉价格同比下降8.6%，对CPI有所拖累，但随着产能调控效应显现，肉价底部的支撑作用正在加强。与此同时，服务价格同比上涨1.6%，对CPI同比上涨的贡献约0.75个百分点。节日期间旅游、出行需求集中爆发，带动相关价格明显走高。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.8%，较上月加快1.0个百分点。其中，其他用品及服务类价格同比大涨15.4%，主要受金饰等贵金属价格上涨带动。核心CPI的强劲表现反映了居民消费信心及耐用品需求正经历实质性改善。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 PPI环比五连涨 2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，已连续五个月处于扩张区间。受全球资源争夺及输入性因素支撑，有色金属材料同比上涨21.3%，环比上涨4.8%。国际大宗商品价格的上行持续传导至国内中游加工环节。生产资料价格环比上涨0.5%，其中采掘工业（+1.2%）和加工工业（+0.6%）表现稳健。相比之下，生活资料价格环比持平，一般日用品及耐用消费品价格仍存在一定降价压力，但在反内卷政策引导下，降幅已趋于缓和。宏观政策持续发力与国内部分行业需求快速增长，正合力推动PPI走出长期低迷期，进入利润修复的良性轨道。 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 往后看，考虑到环比扩张的连续性以及基数效应的持续减弱，我们预计PPI同比有望在2026年二季度实现正增长。这将是自2023年以来最重要的宏观拐点。物价中枢的抬升有利于名义GDP增速的回升，对顺周期板块构成直接利好，在实物资产溢价逻辑下，继续看好具有资源稀缺属性相关资产。 风险提示 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 相关研究报告： 《2月非农数据点评-“弱就业”与“高油价”下的两难抉择》——2026-03-07《2026年政府工作报告解读-力争实现更好结果》——2026-03-05《2月PMI数据解读-节日效应带动生产回落》——2026-03-04《美国1月CPI点评-通胀回落，降息时点仍靠后》——2026-02-14《1月金融数据解读-居民信贷“破冰”》——2026-02-13 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032
