原油周报：美伊战事升级 原油延续上行

核心观点

• 美伊战事升级导致中东地缘风险升温，原油供应预期下降，推动国内外原油期货价格大幅上涨。
• 国内原油期货2604合约强势上行，当周期价累计涨幅达36.12%至664.8元/桶。
• 尽管OPEC+产油国宣布二季度开始重新恢复增产，但中期利空无法对冲短期地缘利多，预计后市国内原油期货价格仍将延续强势姿态运行。

市场回顾

• 现货价格大幅上涨，基差贴水大幅升阔。
• 美伊战事升级，导致中东原油供应预期下降，国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势。

原油供需分析

• OPEC+增产节奏放缓：供应过剩预期仍在，OPEC+产油国增产政策调整，全球原油供应市场将呈现“OPEC+主动扩产夺份额、非OPEC+稳步增产成主力”的核心格局。
• 非OPEC产油国产能维持高位：南美产油国产量持续攀升，美国页岩油展现出惊人韧性，美国原油产量维持高位水平。
• 北半球原油需求淡季：进入2月下旬以后，北半球原油消费将迎来淡季模式，需求因子转弱，库存由去库转为累库模式。
• 美国原油库存增加：美国商业原油库存大幅增加，炼厂开工率略微增加。
• 我国原油进口量小幅增长：2025年我国原油进口量小幅增长，进口来源结构持续优化。

全球地缘冲突

• 中东地缘冲突升级，原油溢价提升。
• 美伊军事对峙、红海航运危机与巴以矛盾升级，构成地区动荡的三重战场。
• 大国博弈介入，中东局势成为全球战略竞争的前沿阵地。

市场持仓

• 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加，WTI和Brent原油期货基金净多持仓量均大幅上升。

结论

• 中东地缘风险持续升温，原油天然气等能源物资无法从中东向外运输，且中东产油国面临胀库压力，导致国际原油显著上涨，原油溢价进一步走强。
• 尽管OPEC+产油国宣布二季度开始重新恢复增产，但中期利空无法对冲短期地缘利多，预计后市国内原油期货价格仍将延续强势姿态运行。