双粕：基本面暂支持偏多，关注3月美农数据新指引

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.03.06 国内市场：本周豆粕库存环比增加，利多市场情绪，但本周大豆压榨量基本恢复至节前正常水平。受春节影响，假期后市场 交投整体依然较为清淡，南美大豆临近到港，市场情绪偏谨慎。下游方面，节前禽畜大幅去栏后，豆粕消费环比下降，但同比依然偏高。国际市场： 1、美生柴政策预期极大刺激市场对于美豆压榨消费需求，利多市场近期看多人气。南美端，前期降雨问题持续 存在，导致巴西大豆收割慢于去年，且部分地区质量受到阴雨天气影响。阿根廷端，干旱天气造成一定减产预期。但未来十五天，南美天气趋于改善，利多趋弱。2、下周美国农业部将公布3月供需报告，市场目前预计美豆期末库存环比下调，南美大豆产量调减。利多市场人 气。 综合来看，美生柴政策乐观预期带动短期市场看多人气，警惕美农报告落地后调整风险。关注月底美豆种植意向报告。追多谨慎对待。 1、加籽最新周度出口数据环比下降，加拿大统计局本周公布最新新年度菜籽种植意愿调查数据，种植面积同比略增，但低于市场预期，叠加原油价格强势以及美生柴政策提振，国际菜籽价格表现良好。2、国内中加贸易问题落定后，菜系远期供应得到恢复，但短期供应略显偏紧，3月加籽到港，一定程度缓解了国内 供应不足担忧。 3、需求端，当下水产消费淡季，需求表现一般，但本周菜粕现货成交大幅好转，现在低库存下，水暖后低位采购备货心态开启。 观点：综合来看，美农3月报告公布前，市场情绪偏多，国内菜粕低库存支持菜粕价格维持偏多震荡。关注3月美农报告数据情况。警惕报告内容不及预期下的调整风险，当前追多谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。 2月12日美国气候预测中心：2026年2月至4月，拉尼娜现象转为厄尔尼诺南方涛动中性状态（ENSO-neutral）的概率为60%，且中性状态有56%的概率，预计将持续至北半球夏季。该气象预报机构补充称：“受次季节变率影响，大气异常现象有所减弱，但仍体现出拉尼娜的部分特征。” 3月美农报告预估据外媒报道，对USDA 3月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆期末 库存为3.44亿蒲式耳，预估区间介于2.65-3.5亿蒲式耳，USDA在2月报告中预估为3.5亿蒲式耳。据外媒报道，公布对USDA 3月供需报告中阿根廷2025/26年度作物产量的数据预测，分析师平均预计，阿根廷 2025/26年度大豆产量为4811万吨，预估区间介于4700-4950万吨，USDA在2月报告中预估为4850万吨。 据外媒报道，公布对USDA 3月供需报告中巴西2025/26年度作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2025/26年度大豆产量料为1.7906亿吨，预估区间介于1.778-1.8亿吨，USDA在2月报告中预估为1.8亿吨。 美国 美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国2026年1月大豆压榨量为684万短吨（2.278亿蒲式耳），此前行业分析师预估为678.9万短吨。USDA压榨月报：美国1月份的大豆压榨量为2.2786亿蒲（相当于683.6万短吨），比12月份的2.2986亿蒲下降0.87%， 较2025年1月的2.1255亿蒲增长7.20%，这也是1月份的历史最高值。2026年1月31日的美国豆油库存为24.32亿磅，较12月份的21.80亿磅增长11.56%。美国环境保护署助理署长Aaron Szabo:美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可 能会在3月底前最终确定。美国政府计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料掺混豁免额度，这进一步强化了市场预期，即将出台的美国生物燃料政策将提振对豆油等原料的需求。 巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年2月28日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为41.7%，此前一周修正为31.9%，上年同期为48.4%，五年均值为38.4%。农业咨询公司AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.78亿吨，较此前预测的1.81亿吨有所下调，原因 是南里奥格兰德州因干旱导致单产损失。AgRural称，截至上周四，巴西农民已收获39%的大豆作物，较前一周增加9个百分点，但低于去年同期的50%。 据外媒报道，咨询机构StoneX下调对巴西2025/26年度大豆产量的预测，因南里奥格兰德州恶劣天气导致的单产损失拖累了总产量。StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，较此前预测的1.816亿吨下调2.1%。该机构表示，尽管下调了预测，但最新数据仍意味着大豆产量将创历史新高。StoneX市场信息专家Ana Luiza Lodi称：“天气问题对作物造成了一定损害，尤其是在南里奥格兰德州，当地降雨来得晚且分布极不规律。”StoneX补充称，未来几周可能还会进一步调整预测，因为南里奥格兰德州的大豆生长周期晚于其他州。作物专家：巴西头号大豆主产区马托格罗索北部的降雨过多，导致当地农户无法收获大豆。此外，该地区出产的大 豆质量也受到影响。农户反映，大豆发芽，种子破损发霉，单产下降，而且种子水分含量高于粮仓要求的标准。恶劣天气可能会影响巴西今年原本预计创纪录的大豆产量。ANEC：2026年3月份巴西大豆出口量估计为1609万吨，比2025年3月份的1573万吨增长2.3%。2月份巴西大豆出口量 为888万吨，比2025年2月份的973万吨降低8.7%。在帕拉纳瓜港口，2月份28天里有26天都在下雨。2月22日到28日当周，巴西的贷款出口量为232万吨；3月1日到7日当周，巴西大豆出口量估计为47万吨。今年头三个月巴西大豆出口量为2741万吨。作物专家：巴西2025/26年度大豆产量预期为1.78亿吨，和一周前的预期持平。 Celeres：截至2月底，巴西农户售出40%的2025/26年度大豆产量，比历史均值低10个百分点。在大豆丰收的年份里， 大豆价格倾向于下跌，从而削减利润，这导致巴西农户放慢销售，等待更高的价格。考虑到仓储成本，如今囤积大豆的收益并不理想，目前的大豆销售量低于合理水平。基于历史分析，过去25年中，只有9年里农户持有大豆到下半年更划算。 BAGE：截至2月25日当周，阿根廷农业区的降雨有助于改善土壤墒情，尽管作物评级继续下滑。目前69%的大豆作物评级正常至良好，低于一周前的75%,，去年同期68%；73%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的66%，去年同期71%。大豆评级差劣率的比例为29%，一周前25%，去年同期32%。BAGE：维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。预测2025/26年度阿根廷大豆种植面积为1760万公顷，比上年 1840万公顷减少4.3%。2025年9月30日，该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨。 阿根廷油籽加工和出口商会：阿根廷2月份农产品出口金额为12.9亿美元，环比降低30.3%，同比降低41%。2月份出口收入大幅降低的原因在于节假日和罢工。美国农业参赞：阿根廷2025/26年度大豆产量预测维持不变，仍为4800万吨，比2024/25年度的5110万吨下降5%，但 仍将是过去十年中的第四产量高点。维持2025/26年度阿根廷大豆压榨预测不变，仍为4300万吨，同比增长100万吨。将阿根廷大豆出口预测下调50万吨。大豆进口预测也下调20万吨至700万吨，仍将是历史第二高水平。阿根廷农业部：2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年2月25日，阿根廷农户预售566万吨 2025/26年度大豆，比一周前高出32万吨，去年同期566万吨。阿根廷农户还销售了4,396万吨2024/25年度大豆，比一周前高出25万吨，去年同期销售量是3,887万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年02月27日，全国港口大豆库存630万吨，环比上周增加70.60万吨；同比去年增加169.65万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存596.69万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%。 截止3月6日，张家港地区现货压榨利润12.1元/吨；2月21日至2月27日，国内油厂大豆实际压榨量58.86万吨，较上一周实际压榨量增55.14万吨，较预估压榨量低20.01 万吨；实际开机率为16.19%。预估第10周（2月28日至3月6日）国内油厂预估压榨量189.35万吨，较本周实际压榨量高130.49万吨；预估开机率为52.09%，较本周实际开机率高35.90个百分点。全国主要油厂的调查情况显示，预估2026年3月动态全样本油厂大豆压榨量预估为811.04万吨，较去年同期实际压榨 量同比增188.23万吨。 来源:中辉期货有限公司 截止2月27日，全国油厂豆粕库存70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至2月27日（2026年第9周），全国饲料企业豆粕物理库存9.89天， 较上一期减2.7天，较去年同期增0.05天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止3月6日，国内豆粕江苏地区05合约基差为155元/吨，9-5价差为元/吨，上周五各数据分别为88元/吨，9-5价差为118元/吨。 加籽市场情况加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至2月22日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 至24.36万吨，之前一周为25.71万吨。自2025年8月10日至2026年2月22日，加拿大油菜籽出口量为426.87万吨。 截至2月22日，加拿大油菜籽商业库存为145.13万吨，上一周为150.15万吨。 加拿大新年度种植面积增幅不及预期加拿大统计局：发布的2026年播种意向报告显示，加拿大农户预计2026年大豆种植面积将达到590万英亩，比2025年 增长1.9%，这可能是由于大豆相对其他作物的投入成本较低。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •截至2月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加5.3万吨； •2月28日-3月6日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3万吨，本周开机率8.00%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估2.8万吨，下周开机率预估7.46%。 截止3月6日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为-103元/吨，现货榨利为131元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 截至2026年3月3日，沿海油厂菜粕库存为0.65万吨，较上周增加0.05万吨；华东地区菜粕库存9.29万吨，较上周减少0.06万吨；华南地区菜粕库存为29.8万吨，较上周增加2.30万吨；华北地区菜粕库存为2万吨，较上周增加0.06万吨；全国主要地区菜粕库存总计41.74万吨，较上周增加2.35万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止3月6日，南通地区菜粕05合约基差为116元/吨，菜粕9-5价差为35元/吨，上周五各项数据为293元/吨，70元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止3月6日，豆菜粕期货05合约及现货价差分别为541元/吨，546元/吨，上周五分别为480元/吨，610元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年